1. Pengenalan proyek

Mata uang stabil Dai adalah mata uang digital yang didukung oleh aset agunan, dan harganya serta dolar AS tetap stabil. Maker adalah platform kontrak pintar di Ethereum yang mendukung dan menstabilkan harga Dai melalui posisi utang yang dijaminkan (CDP), mekanisme umpan balik otomatis, dan insentif eksternal yang sesuai.

Platform Maker memungkinkan siapa saja menggunakan aset Ethereum untuk menghasilkan DAI untuk leverage. Ketika Dai dibuat, itu dapat digunakan seperti aset mata uang digital lainnya: dikirim secara bebas ke orang lain, digunakan sebagai alat pembayaran barang dan jasa, atau disimpan dalam jangka panjang. Yang penting, kehadiran Dai juga merupakan persyaratan untuk platform perdagangan leverage terdesentralisasi yang kuat.

Fitur Proyek
Dalam sistem Maker, harga target Dai memiliki dua fungsi penting: 1. Digunakan untuk menghitung rasio utang hipotek dari posisi utang hipotek; 2. Menentukan Dai pemegang Nilai aset yang dijaminkan yang akan diterima pada saat likuidasi global. Harga target awal akan ditetapkan pada 1:1 dengan dolar AS, dan secara bertahap akan ditambatkan dengan lembut dengan dolar AS.

Skenario Aplikasi
Pemegang MKR dapat memilih untuk berpartisipasi dalam perilaku sistem risiko berikut:
Tambahkan jenis posisi utang yang dijaminkan baru: buat posisi utang yang dijaminkan baru dengan tipe parameter risiko unik . Jenis baru dari posisi hutang yang dijaminkan dapat berupa aset hipotek baru atau kombinasi baru dari jenis aset hipotek yang ada.

Ubah Jenis Posisi Hipotek yang Ada: Ubah parameter risiko dari satu atau beberapa jenis Posisi Hipotek yang ada.

Ubah parameter sensitif: Ubah sensitivitas mekanisme umpan balik tingkat perubahan harga target.

Modifikasi tingkat perubahan harga target: manajer dapat menyesuaikan tingkat perubahan harga target. Dalam praktiknya, menyesuaikan tingkat perubahan harga target hanya dapat dicapai dalam satu kasus: ketika pemegang MKR ingin mematok harga Dai ke harga target saat ini. Ini akan dicapai dengan menyesuaikan parameter sensitif secara bersamaan. Dengan menyetel parameter sensitif dan tingkat perubahan harga target ke nol, mekanisme umpan balik perubahan harga target tidak akan valid, dan harga target Dai akan ditambatkan ke nilainya saat ini.

Pilih mesin oracle tepercaya (Oracle): Platform Maker mendapatkan harga internal agunan dan harga pasar Dai melalui infrastruktur mesin oracle terdesentralisasi, yang mencakup berbagai node individual mesin oracle. Pemegang MKR mengontrol node mana yang dapat bertindak sebagai oracle tepercaya dan berapa banyak. Selama lebih dari separuh oracle berjalan normal, keamanan sistem tidak akan terganggu.

Sesuaikan Sensitivitas Umpan Harga: Mengubah sejauh mana umpan harga keputusan dapat memengaruhi harga internal sistem.

Pilih likuidator global: Likuidator global adalah mekanisme kunci bagi platform Maker untuk menahan serangan dari mesin oracle atau langkah manajemen. Mekanisme manajemen memilih likuidator global dan memutuskan berapa banyak likuidator yang diperlukan untuk memulai likuidasi global.

Parameter Risiko
Collateralized Debt Positions (CDP) dalam sistem stablecoin Dai memiliki beberapa parameter risiko. Setiap jenis CDP memiliki kumpulan parameter risiko uniknya sendiri yang menentukan profil risiko dari jenis CDP tersebut. Parameter ini ditentukan oleh voting pemegang MKR (satu MKR mewakili satu suara).

Parameter risiko utama CDP mencakup:
Batas utang: Batas utang adalah jumlah maksimum utang yang dapat dibuat oleh satu jenis CDP. Setelah hutang yang dibuat oleh jenis CDP tertentu mencapai batasnya, tidak ada Dai baru yang dapat dibuat kecuali CDP yang ada ditebus. Plafon utang digunakan untuk memastikan diversifikasi yang cukup dalam portofolio aset hipotek.

Rasio Likuidasi: Rasio Likuidasi adalah rasio agunan/utang CDP saat dilikuidasi. Rasio likuidasi yang lebih rendah berarti pemilih MKR mengharapkan volatilitas harga yang lebih rendah dari aset yang dipertaruhkan, dan rasio likuidasi yang lebih tinggi berarti pemilih MKR mengharapkan volatilitas harga yang lebih tinggi dari aset yang dipertaruhkan.

Biaya Stabilitas: Biaya Stabilitas adalah biaya yang dibebankan per CDP. Persentase tahunan berdasarkan utang yang ditanggung oleh CDP yang harus dibayar oleh pemegang CDP. Biaya stabilitas didenominasi dalam Dai, tetapi hanya dapat dibayar dalam token MKR. Besaran MKR yang harus dibayarkan tergantung pada harga pakan MKR di pasaran. Setelah pembayaran dilakukan, MKR dimusnahkan dan dikeluarkan sama sekali dari peredaran.

Rasio penalti: Rasio penalti digunakan untuk menentukan jumlah maksimum Dai yang digunakan untuk membeli dan membakar pasokan MKR dalam lelang likuidasi, dan sisa aset agunan dalam CDP akan dikembalikan kepada pemegang CDP sebelum likuidasi . Rasio penalti adalah untuk meningkatkan efisiensi sistem likuidasi. Dalam kasus aset agunan tunggal Dai, penalti likuidasi akan digunakan untuk membeli dan menghancurkan PETH, meningkatkan rasio PETH yang dapat dikonversi menjadi ETH.

Ikhtisar Teknis

Sistem Tata Kelola Token MKR:
Selain menerima biaya stabil dari CDP, pemegang MKR memainkan peran penting dalam tata kelola platform Maker.
Tata kelola platform melalui pemungutan suara proposal yang sah oleh pemegang MKR. Proposal yang valid adalah smart contract yang dipilih oleh MKR untuk mengubah variabel tata kelola internal platform Maker. Proposal dapat dipecah menjadi dua bentuk: kontrak proposal tindakan tunggal dan kontrak proposal proksi.

Kontrak proposal tindakan tunggal hanya dapat dijalankan setelah mendapatkan akses root. Segera setelah eksekusi, variabel manajemen internal diubah. Setelah satu eksekusi, proposal tindakan tunggal dihapus dan menjadi tidak valid. Proposal ini akan digunakan pada tahap pertama sistem, tidak terlalu rumit untuk digunakan, tetapi fleksibilitasnya relatif kecil.

Kontrak Proposal Tindakan Proksi adalah lapisan kedua logika manajemen melalui penggunaan hak akses root secara terus-menerus. Lapisan kedua logika manajemen bisa relatif sederhana, seperti merancang pemungutan suara mingguan pada parameter risiko. Pada saat yang sama, logika yang lebih maju juga dapat diadopsi, seperti membatasi ruang lingkup tindakan manajemen dalam jangka waktu tertentu, atau bahkan menghapus izin kontrak proposal tindakan proxy tingkat rendah di bawah pembatasan.

Akun Ethereum mana pun dapat menerapkan kontrak pintar proposal yang valid. Pemegang MKR dapat memilih satu atau lebih proposal agar valid melalui token MKR. Kontrak pintar dengan suara persetujuan terbanyak akan menjadi proposal yang valid.

MKR dan beberapa aset jaminan Dai:
Setelah meningkatkan ke beberapa aset jaminan Dai, MKR akan menggantikan PETH dan memainkan peran yang lebih penting dalam proses restrukturisasi aset. Ketika pasar ambruk dan CDP mengalami undercollateralized, MKR secara otomatis akan meningkatkan pasokan dan membeli kembali dana yang cukup dari pasar untuk merestrukturisasi sistem.

Setiap jenis CDP memiliki rasio likuidasi uniknya sendiri, yang ditentukan oleh pemegang MKR dan berdasarkan risiko aset agunan spesifik dari jenis CDP tersebut. Ketika CDP turun di bawah rasio likuidasinya, likuidasi akan dimulai. Platform Maker akan secara otomatis membeli aset agunan di CDP dan menjualnya secara bertahap. Pada tahap Dai aset hipotek tunggal, akan ada mekanisme transisi yang disebut kontrak pasokan likuiditas, dan pada tahap Dai aset hipotek ganda, mekanisme lelang akan diluncurkan.

Kontrak pasokan likuiditas (mekanisme transisi untuk tahap hipotek tunggal):
Pada tahap aset hipotek tunggal Dai, proses likuidasi disebut kontrak pasokan likuiditas. Kontrak pintar yang berdagang langsung dengan pengguna dan pengasuh Ethereum berdasarkan harga umpan sistem. Ketika CDP dilikuidasi, sistem akan segera memulihkan agunannya. Pemegang CDP menerima aset agunan yang tersisa setelah dikurangi utang, biaya stabilisasi, dan penalti likuidasi.

Aset hipotek PETH akan dijual dalam kontrak pasokan likuiditas, dan mesin perawatan dapat secara otomatis memperdagangkan Dai untuk membeli PETH. Semua Dai yang dibayarkan segera dimusnahkan dari peredaran sampai jumlah utang CDP dihapuskan. Jika masih ada Dai yang tersisa setelah hutang CDP dihapus, bagian Dai ini akan digunakan untuk membeli dan menghancurkan PETH, sehingga meningkatkan rasio PETH terhadap ETH. Ini akan bermanfaat bagi pemegang PETH.

Jika PETH yang dijual gagal mengumpulkan Dai yang cukup untuk melunasi seluruh utang, sistem akan terus menerbitkan dan menjual PETH. PETH yang baru dibuat dengan cara ini akan mengurangi rasio PETH yang dapat dikonversi ke ETH, sehingga mengurangi pendapatan pemegang PETH.

Lelang utang dan lelang aset hipotek (beberapa mekanisme tahap hipotek):
Saat likuidasi terjadi, platform Maker akan membeli agunan dalam CDP dan secara bertahap menjualnya melalui lelang otomatis . Mekanisme lelang memungkinkan sistem memproses CDP meskipun informasi harga tidak tersedia.

Agar dapat membeli kembali aset agunan di CDP dan menjualnya, sistem pertama-tama akan mengumpulkan cukup Dai untuk melunasi hutang CDP. Proses ini disebut lelang utang, dan penawaran MKR dikeluarkan dan dijual kepada peserta lelang dalam suatu lelang.

Pada saat yang sama, aset hipotek dalam CDP akan dijual dalam lelang aset hipotek, dan sebagian utang CDP serta penalti likuidasi akan digunakan untuk membeli kembali dan menghancurkan MKR. Hal ini secara langsung dapat mengimbangi tambahan MKR yang diterbitkan dalam lelang surat utang. Jika ada cukup Dai untuk menutupi hutang di CDP ditambah penalti likuidasi, maka lelang hipotek beralih ke mekanisme lelang terbalik di mana jumlah minimum agunan dilelang - agunan yang tersisa dikembalikan ke pemilik asli CDP.

Peserta Lainnya
Selain infrastruktur smart contract, platform Maker mengandalkan sejumlah peserta eksternal agar tetap berjalan. Pengasuh dan aktor eksternal akan memanfaatkan insentif ekonomi dari platform Maker untuk bertindak. Oracle dan likuidator global adalah aktor eksternal khusus yang ditunjuk oleh pemegang MKR.

Keepers:
Keeper adalah aktor independen (sering berjalan secara otomatis) yang dimotivasi oleh insentif ekonomi untuk berkontribusi pada sistem desentralisasi. Dalam sistem mata uang stabil Dai, caretaker berpartisipasi dalam lelang utang dan lelang aset hipotek selama likuidasi CDP.

Guardian juga akan memperdagangkan Dai di sekitar harga target. Ketika harga pasar lebih tinggi dari harga target, juru kunci akan menjual Dai. Begitu pula ketika harga pasar lebih rendah dari harga target, mesin manajemen akan membeli Dai. Hal ini dilakukan untuk mendapatkan keuntungan dari target harga konvergensi harga jangka panjang pasar.

Oracle:
Platform Maker membutuhkan informasi harga aset agunan secara real-time untuk memutuskan kapan akan memicu likuidasi. Platform Maker juga membutuhkan harga pasar Dai untuk memicu mekanisme umpan balik tingkat perubahan harga target ketika menyimpang dari harga target. Pemegang MKR memilih untuk mempercayai oracle untuk memberi makan harga platform Maker berdasarkan transaksi Ether.

Untuk melindungi oracle dalam sistem agar tidak dikendalikan oleh penyerang, atau benturan lainnya, indeks sensitivitas feed harga sebagai variabel global akan mengontrol perubahan feed harga maksimum yang diterima sistem.

Likuidator global:
Likuidator global adalah peserta eksternal seperti oracle umpan harga, dan ini adalah garis pertahanan terakhir setelah sistem mata uang stabil Dai diserang. Pemegang MKR memilih dan mengizinkan likuidator global untuk memicu likuidasi global. Terlepas dari otorisasi ini, likuidator global tidak memiliki kontrol khusus lainnya atas sistem tersebut.

Masalah sentralisasi:
Tim Maker akan memainkan peran utama dalam pengembangan dan tata kelola sistem stablecoin Dai pada tahap awal—menganggarkan biaya, merekrut pengembang baru, mencari Mitra, dan kelembagaan pengguna, berkomunikasi dengan regulator dan pemangku kepentingan kunci eksternal. Jika tim Pembuat gagal karena kapasitas yang tidak mencukupi, alasan hukum, atau masalah eksternal manajemen, sistem mata uang stabil Dai akan berisiko tidak memiliki rencana cadangan.

Mitigasi:
Bagian dari fungsi komunitas Maker adalah bertindak sebagai rekanan terdesentralisasi untuk tim Maker. Ini adalah kolektif longgar dari pihak-pihak independen. Dengan memegang aset digital MKR, mereka memiliki insentif yang kuat untuk melihat kesuksesan sistem stablecoin Dai. Selama tahap awal distribusi MKR, pengembang inti menerima saham MKR dalam jumlah yang signifikan. Ketika tim Pembuat tidak lagi menjadi fokus pengembangan garis depan dari sistem mata uang stabil Dai, sejumlah besar pemegang MKR individu akan mendanai pengembang karena insentif ekonomi, atau mengembangkan sendiri untuk memastikan keamanan investasi mereka.