來源：周子衡

4 月 7 日，波動浪潮再次震撼市場，股票、債券和大宗商品受到有關唐納德·特朗普總統的貿易戰的另一波頭條新聞的衝擊，這隻會加強籠罩在投資和經濟前景上的陰雲。

周一，在經歷了數萬億美元的拋售後，交易員們希望股市能夠反彈，但他們卻遭遇了一系列曲折。雖然標普 500 指數已脫離熊市門檻，但其盤中從底部到頂部的逆轉是自 2020 年新冠疫情顛覆全球交易以來最大的一次。美國國債走弱，所有期限的收益率均上漲逾 10 個基點——與當天早些時候的暴跌形成鮮明對比。

特朗普表示，他不考慮暫停對數十個國家實施額外關稅的計劃，但仍暗示他願意進行談判。財政部長斯科特·貝森特說，可能有近 70 個國家已經與美國接洽。

隨着市場動蕩，一些華爾街巨頭敲響了警鐘。比爾·阿克曼表示，美國“正走向一個由自身引發的經濟核冬天”。博阿茲·溫斯坦預測“雪崩才剛剛開始”。傑米·戴蒙表示，“從長遠來看，這可能是災難性的”。

摩根士丹利 E*Trade 的 Chris Larkin 表示：“目前看來，華盛頓的消息將繼續推動市場的波動，不管怎樣。”“過去幾十年來，市場的一些顯著低點之前也出現了類似的波動，儘管我們永遠無法知道價格何時會最終觸底。”

對於 Miller Tabak 的 Matt Maley 來說，那些期待股市出現 V 型復蘇的人可能會非常失望。

“我們應該很快就會看到強勁反彈，但讓市場重新定價以適應現實的經濟前景需要時間，”馬利說。“當最糟糕的衰退已經過去時，我們將有足夠的時間採取积極行動。”

Bankrate 的 Greg McBride 表示：“儘管股市出現了令人噁心的波動，但還是成功避免了進入熊市區域。我們可能還沒有觸底，但今天這樣的一天至少讓你有信心我們可能已經接近觸底了。”

滙豐銀行策略師馬克斯·凱特納 (Max Kettner) 認為股市將出現“短期反彈”，七巨頭可能受益最多。但他警告稱，任何反彈都只會為股市再次下跌埋下伏筆。摩根士丹利的邁克爾·威爾遜 (Michael Wilson) 認為，如果關稅擔憂沒有消退，投資者應該做好標準普爾 500 指數進一步下跌的準備。

BTIG 的喬納森·克林斯基 (Jonathan Krinsky) 表示：“過去 40 年來，許多指標都處於恐慌水平，與有意義的底部相關。問題是，當你進入投降區時，市場往往會超出許多人認為的可能範圍。”

除了廣度和情緒指標達到與之前的市場低點相關的極端值之外，許多人還在密切關注華爾街最喜歡的股市波動指標。

VIX 指數已從周一早些時候觸及的 60 關口回落，但大規模的股票拋售通常會在尚未達到的恐慌水平中達到頂峰。

8 月份，受日元套利交易平倉和經濟衰退恐慌引發的市場暴跌影響，該指數一度觸及近 66 點，2020 年新冠疫情引發的拋售潮中，該指數一度觸及 85 點。2008 年，由於對金融危機的擔憂重創股市，該指數一度飆升至接近 90 點。

BMO私人財富管理公司的Carol Schleif表示：“值得記住的是，此次市場衝擊是政策意外變化的結果，而不是關鍵行業的根本性崩潰，例如2008年的房地產行業或2000年的科技行業。”

“在政策放鬆措施更加明確之前，市場很難向上發展，”施萊夫表示。“短期內，非美國市場、固定收益和非相關資產類別可能繼續為投資組合提供穩定因素。從中期和長期來看，我們確實認為，即使經濟增長在一段時間內放緩，美國經濟仍能保持韌性。”

一線希望是，所謂的聰明錢可能正接近戰術底部。

高盛集團的 Vincent Lin 寫道，對沖基金上周將一系列美國宏觀產品的空頭倉位增加了 22%，創下十多年來的最大增幅。

然而，仍然存在的巨大風險是散戶群體尚未大量拋售美國股票，這給股市帶來了額外的風險。

Bespoke Investment Group 策略師指出：“關於市場何時何地觸底，你會聽到各種各樣的觀點，但這些都只是猜測。目前沒人知道。”

此次拋售已使美國股市估值跌至 2023 年底以來的最低水平，但對於許多交易員來說，這在現階段並不是一個有力的論據。

Treasury Partners 的理查德·薩珀斯坦 (Richard Saperstein) 表示：“除非關稅談判順利完成並降低，除非估值進一步降至非常有吸引力的水平，除非基本面有所改善，否則市場不會反彈，而目前這些因素都不可能發生。”

對於《藍籌每日趨勢報告》的拉里·坦塔雷利 (Larry Tentarelli) 來說，投資者應該保持防禦性倉位，高於平均水平的現金水平，並在波動性下降之前減少新的買入。

“市場方向將取決於本周初的關稅新聞周期，”他說。“如果新聞周期出現實質性的积極變化，市場可能會受益。在此之前，預計交易區間會非常寬。”

由於特朗普的全面關稅有可能顛覆全球經濟，華爾街的預測者們正在競相調整對美國股市的看法。

摩根大通的 Dubravko Lakos-Bujas 將他對標普 500 指數年底的預期從之前的 6,500 點下調至 5,200 點。奧本海默公司的 John Stoltzfus（三月份之前策略師中最看好該指數的人）將他的預期從 7,100 點下調至 5,950 點。Evercore ISI、高盛和法國興業銀行的策略師最近幾天也下調了目標。

瑞銀全球財富管理的 Solita Marcelli 表示：“我們的基本預測是，在關稅可能進一步上漲的初始階段之後，美國有效關稅稅率應從第三季度開始下降。我們還預計美聯儲將降息 75-100 個基點以支持經濟。在這種情況下，我們認為標準普爾 500 指數到年底可以回升至 5,800 點。

交易員對美聯儲 2025 年降息幅度的預測在三次至五次四分之一個百分點的降息之間波動。今年的四次降息目前已反映在隔夜利率互換中，第一次降息已完全反映在 6 月份的利率中。5 月份的降息被視為擲硬幣的結果。

由於通脹率仍高於美國央行的目標，且徵稅引發的價格上漲即將到來，經濟學家和市場分析師表示，他們認為美聯儲官員將等待影響影響到實體經濟后再降低利率。這可能需要數月時間才能在官方數據中體現出來。

摩根士丹利首席美國經濟學家邁克爾·加彭周一在彭博電視台表示：“如果我們不陷入經濟衰退，美聯儲將很難在短期內解決通脹問題。美聯儲在可預見的未來將維持利率不變。”

市場的一些主要動向：

股票

• 截至紐約時間下午 4 點，標準普爾 500 指數下跌 0.2%

• 納斯達克 100 指數上漲 0.2%

• 道瓊斯工業平均指數下跌 0.9%

• MSCI 全球指數下跌 1.8%

貨幣

• 彭博美元現貨指數上漲0.6%

• 歐元下跌 0.4% 至 1.0914 美元

• 英鎊下跌 1.4% 至 1.2712 美元

• 日元兌美元匯率下跌 0.8% 至 148.09

加密貨幣

• 比特幣下跌 0.8% 至 78,160.98 美元

• 以太幣下跌 1.8% 至 1,546.16 美元

債券

• 10 年期美國國債收益率上漲 22 個基點，至 4.22%

• 德國 10 年期國債收益率上漲 3 個基點，至 2.61%

• 英國 10 年期國債收益率上漲 17 個基點，至 4.61%

商品

• 西德克薩斯中質原油下跌 1.6% 至每桶 60.99 美元

• 現貨金下跌2.2%至每盎司2,970.77美元