来源：周子衡

4 月 7 日，波动浪潮再次震撼市场，股票、债券和大宗商品受到有关唐纳德·特朗普总统的贸易战的另一波头条新闻的冲击，这只会加强笼罩在投资和经济前景上的阴云。

周一，在经历了数万亿美元的抛售后，交易员们希望股市能够反弹，但他们却遭遇了一系列曲折。虽然标普 500 指数已脱离熊市门槛，但其盘中从底部到顶部的逆转是自 2020 年新冠疫情颠覆全球交易以来最大的一次。美国国债走弱，所有期限的收益率均上涨逾 10 个基点——与当天早些时候的暴跌形成鲜明对比。

特朗普表示，他不考虑暂停对数十个国家实施额外关税的计划，但仍暗示他愿意进行谈判。财政部长斯科特·贝森特说，可能有近 70 个国家已经与美国接洽。

随着市场动荡，一些华尔街巨头敲响了警钟。比尔·阿克曼表示，美国“正走向一个由自身引发的经济核冬天”。博阿兹·温斯坦预测“雪崩才刚刚开始”。杰米·戴蒙表示，“从长远来看，这可能是灾难性的”。

摩根士丹利 E*Trade 的 Chris Larkin 表示：“目前看来，华盛顿的消息将继续推动市场的波动，不管怎样。”“过去几十年来，市场的一些显著低点之前也出现了类似的波动，尽管我们永远无法知道价格何时会最终触底。”

对于 Miller Tabak 的 Matt Maley 来说，那些期待股市出现 V 型复苏的人可能会非常失望。

“我们应该很快就会看到强劲反弹，但让市场重新定价以适应现实的经济前景需要时间，”马利说。“当最糟糕的衰退已经过去时，我们将有足够的时间采取积极行动。”

Bankrate 的 Greg McBride 表示：“尽管股市出现了令人恶心的波动，但还是成功避免了进入熊市区域。我们可能还没有触底，但今天这样的一天至少让你有信心我们可能已经接近触底了。”

汇丰银行策略师马克斯·凯特纳 (Max Kettner) 认为股市将出现“短期反弹”，七巨头可能受益最多。但他警告称，任何反弹都只会为股市再次下跌埋下伏笔。摩根士丹利的迈克尔·威尔逊 (Michael Wilson) 认为，如果关税担忧没有消退，投资者应该做好标准普尔 500 指数进一步下跌的准备。

BTIG 的乔纳森·克林斯基 (Jonathan Krinsky) 表示：“过去 40 年来，许多指标都处于恐慌水平，与有意义的底部相关。问题是，当你进入投降区时，市场往往会超出许多人认为的可能范围。”

除了广度和情绪指标达到与之前的市场低点相关的极端值之外，许多人还在密切关注华尔街最喜欢的股市波动指标。

VIX 指数已从周一早些时候触及的 60 关口回落，但大规模的股票抛售通常会在尚未达到的恐慌水平中达到顶峰。

8 月份，受日元套利交易平仓和经济衰退恐慌引发的市场暴跌影响，该指数一度触及近 66 点，2020 年新冠疫情引发的抛售潮中，该指数一度触及 85 点。2008 年，由于对金融危机的担忧重创股市，该指数一度飙升至接近 90 点。

BMO私人财富管理公司的Carol Schleif表示：“值得记住的是，此次市场冲击是政策意外变化的结果，而不是关键行业的根本性崩溃，例如2008年的房地产行业或2000年的科技行业。”

“在政策放松措施更加明确之前，市场很难向上发展，”施莱夫表示。“短期内，非美国市场、固定收益和非相关资产类别可能继续为投资组合提供稳定因素。从中期和长期来看，我们确实认为，即使经济增长在一段时间内放缓，美国经济仍能保持韧性。”

一线希望是，所谓的聪明钱可能正接近战术底部。

高盛集团的 Vincent Lin 写道，对冲基金上周将一系列美国宏观产品的空头仓位增加了 22%，创下十多年来的最大增幅。

然而，仍然存在的巨大风险是散户群体尚未大量抛售美国股票，这给股市带来了额外的风险。

Bespoke Investment Group 策略师指出：“关于市场何时何地触底，你会听到各种各样的观点，但这些都只是猜测。目前没人知道。”

此次抛售已使美国股市估值跌至 2023 年底以来的最低水平，但对于许多交易员来说，这在现阶段并不是一个有力的论据。

Treasury Partners 的理查德·萨珀斯坦 (Richard Saperstein) 表示：“除非关税谈判顺利完成并降低，除非估值进一步降至非常有吸引力的水平，除非基本面有所改善，否则市场不会反弹，而目前这些因素都不可能发生。”

对于《蓝筹每日趋势报告》的拉里·坦塔雷利 (Larry Tentarelli) 来说，投资者应该保持防御性仓位，高于平均水平的现金水平，并在波动性下降之前减少新的买入。

“市场方向将取决于本周初的关税新闻周期，”他说。“如果新闻周期出现实质性的积极变化，市场可能会受益。在此之前，预计交易区间会非常宽。”

由于特朗普的全面关税有可能颠覆全球经济，华尔街的预测者们正在竞相调整对美国股市的看法。

摩根大通的 Dubravko Lakos-Bujas 将他对标普 500 指数年底的预期从之前的 6,500 点下调至 5,200 点。奥本海默公司的 John Stoltzfus（三月份之前策略师中最看好该指数的人）将他的预期从 7,100 点下调至 5,950 点。Evercore ISI、高盛和法国兴业银行的策略师最近几天也下调了目标。

瑞银全球财富管理的 Solita Marcelli 表示：“我们的基本预测是，在关税可能进一步上涨的初始阶段之后，美国有效关税税率应从第三季度开始下降。我们还预计美联储将降息 75-100 个基点以支持经济。在这种情况下，我们认为标准普尔 500 指数到年底可以回升至 5,800 点。

交易员对美联储 2025 年降息幅度的预测在三次至五次四分之一个百分点的降息之间波动。今年的四次降息目前已反映在隔夜利率互换中，第一次降息已完全反映在 6 月份的利率中。5 月份的降息被视为掷硬币的结果。

由于通胀率仍高于美国央行的目标，且征税引发的价格上涨即将到来，经济学家和市场分析师表示，他们认为美联储官员将等待影响影响到实体经济后再降低利率。这可能需要数月时间才能在官方数据中体现出来。

摩根士丹利首席美国经济学家迈克尔·加彭周一在彭博电视台表示：“如果我们不陷入经济衰退，美联储将很难在短期内解决通胀问题。美联储在可预见的未来将维持利率不变。”

市场的一些主要动向：

股票

• 截至纽约时间下午 4 点，标准普尔 500 指数下跌 0.2%

• 纳斯达克 100 指数上涨 0.2%

• 道琼斯工业平均指数下跌 0.9%

• MSCI 全球指数下跌 1.8%

货币

• 彭博美元现货指数上涨0.6%

• 欧元下跌 0.4% 至 1.0914 美元

• 英镑下跌 1.4% 至 1.2712 美元

• 日元兑美元汇率下跌 0.8% 至 148.09

加密货币

• 比特币下跌 0.8% 至 78,160.98 美元

• 以太币下跌 1.8% 至 1,546.16 美元

债券

• 10 年期美国国债收益率上涨 22 个基点，至 4.22%

• 德国 10 年期国债收益率上涨 3 个基点，至 2.61%

• 英国 10 年期国债收益率上涨 17 个基点，至 4.61%

商品

• 西德克萨斯中质原油下跌 1.6% 至每桶 60.99 美元

• 现货金下跌2.2%至每盎司2,970.77美元