作者：insights4.vc 翻譯：善歐巴，金色財經

美國風險投資交易總額飆升至 915 億美元，環比增長 18.5%——為 2022 年第一季度以來的最高水平——但這一頭條具有誤導性。十筆巨額交易（包括 OpenAI 具有里程碑意義的 400 億美元融資）占所有投資資本的 61.2%，而市場的其餘部分仍然低迷。除去 OpenAI，接下來的九筆最大交易仍占風險投資總額的 27%，這凸顯了投資者持續湧向後期和人工智能中心型公司。

風險投資按季度交易活動

交易數量為 3,990 筆，較 2024 年第四季度增長近 11%，但與 2024 年第一季度相比基本持平。值得注意的是，低於 500 萬美元的交易目前僅占活動的 36%，低於 2023 年的 42.9%，為十多年來的最低份額。後期風險投資的中位數投前估值達到 2.99 億美元，風險增長輪融資的平均值也相同——這是自 2021 年牛市周期以來的最高水平。與此同時，種子輪和Pre-seed輪的估值和活動增長有限，表明在宏觀經濟不確定的情況下，早期投資者仍然猶豫不決。

在整體低迷的市場中，人工智能仍然是唯一的亮點。人工智能和機器學習相關的初創公司在第一季度獲得了驚人的 71.1% 的美國風險投資總額，較 2024 年的 46.8% 和 2023 年的 33.2% 大幅上升。除了 OpenAI，Anthropic 在兩輪融資中籌集了 45 億美元，Infinite Reality 獲得了 30 億美元，Groq 籌集了 15 億美元，這證實了儘管宏觀經濟存在不確定性以及潛在的關稅驅動的芯片供應衝擊，大型科技巨頭並未從人工智能領域撤退。然而，由於貿易政策升級導致人工智能硬件成本的任何中斷都可能抑制未來的這一勢頭。

與此同時，退出活動仍然處於歷史低位。第一季度只有 12 家公司完成了 IPO，近 76% 的併購退出發生在公司達到 B 輪融資之前——凸顯了回報率較低的環境，限制了對有限合伙人的分配。雖然 CoreWeave 的 IPO 和 Wiz 的收購產生了自 2021 年第四季度以來的最高退出價值，但這些例外掩蓋了潛在的乾旱。摩根大通的評論指出，IPO 時間線正在延長，退出準備活動正在增加——但尚未轉化為實際的上市。然而，二級市場正在升溫——過去六個月超過 50% 的後期融資輪包含二級市場部分，高於歷史上的 20-30%，這在傳統退出窗口關閉的情況下提供了部分流動性。

融資方面也反映了投資者的謹慎態度。2025 年第一季度標志著十多年來最低的季度融資速度。投資者正在將資金輪換到已被證明的贏家身上，對新的或未經證實的管理人興趣不大。首次融資的交易數量和金額均環比和同比下降，僅 38 億美元部署在 892 筆交易中，這凸顯了有限合伙人日益增長的選擇性。宏觀和政策動蕩加劇了這種規避風險的情緒——新的關稅、公開市場波動以及美聯儲延遲降息都抑制了新的承諾。與此同時，企業風險投資 (CVC) 的參与度在交易數量中降至 23% 以下，即使美元參与度達到了創紀錄的 61.1%，這主要是由人工智能主導的巨額交易推動的。

加密貨幣交易額創下 2022 年後新高

僅在第一季度，全球加密貨幣風險投資額就達到了 48 億美元，為 2022 年底以來的最高季度總額。這一個季度的投資額占 2024 年全年風險投資總額的 60%，儘管宏觀背景謹慎，但也表明投資者興趣的重新燃起。值得注意的是，儘管總資本增加，但交易數量略有下降，這表明平均單筆交易規模更大。早期活動依然強勁（種子輪是交易的大多數），但第一季度完成了 12 筆超過 5000 萬美元的大型交易，這反映出投資者更願意支持更成熟的項目。

季度加密貨幣風險投資（來源：cryptorank.io）

該表重點列出了 2025 年第一季度的主要融資輪

第一季度的風險投資主要集中在 CeFi 基礎設施、區塊鏈服務和 DePIN（去中心化物理基礎設施網絡）。例如，Binance 和 Phantom 等 CeFi 平台吸引了大量融資以擴大交易所和錢包平台的規模。DePIN 初創公司憑藉 Walrus 高達 1.4 億美元的去中心化存儲融資獲得了發展勢頭。投資者對 AI x 加密貨幣和 現實世界資產 (RWA) 領域的興趣也日益增長。雖然專門的人工智能加密貨幣初創公司的融資規模不大，但傳統的加密貨幣公司正在整合人工智能功能（例如 Chainalysis 收購 Alterya 以進行欺詐檢測——見併購）以增強其服務。RWA 代幣化的敘事持續發展：加密銀行 Sygnum 的融資凸顯了對連接現實資產與區塊鏈的平台的興趣。總而言之，第一季度的風險投資數據表明新周期的早期階段——一個專註於具有務實效用和機構吸引力的項目，從區塊鏈基礎設施（例如託管、合規）到 DePIN 和 RWA 集成等新穎的 Web3 用例。

2025 年第一季度按規模劃分的融資輪

在 2025 年第一季度，近三分之二的加密貨幣融資輪規模低於 1000 萬美元，這突顯了對早期創新持續的支持。然而，12 筆超過 5000 萬美元的巨額交易的出現反映出投資者對具有成熟、高影響力、已被證明有吸引力且獲得機構支持的項目越來越有信心。

併購和私募股權交易

隨着加密貨幣原生公司和傳統公司在 2025 年初執行重大合併、收購和戰略投資，整合加速。截至 3 月中旬，已宣布超過二十幾筆加密貨幣/Web3 收購，這表明買家正在利用改善的市場情緒和監管清晰度。2025 年第一季度的主要 併購和私募股權交易 包括：

• Kraken 收購 NinjaTrader（2025 年 3 月，15 億美元）： 總部位於美國的加密貨幣交易所 Kraken 同意以 15 億美元收購領先的零售期貨交易平台 NinjaTrader。該交易（預計在 2025 年上半年完成）使 Kraken 在美國受監管的期貨和多資產交易領域站穩腳跟。這反映了加密貨幣公司與傳統金融之間日益加深的聯繫，因為加密貨幣參与者正在向股票和衍生品領域擴張。奧本海默的一位分析師指出，這是一筆“加密原生收購傳統金融”平台的交易——一筆超過 10 億美元的里程碑式交易，凸顯了這兩個行業的融合。Kraken 計劃將 NinjaTrader 作為獨立品牌運營，利用其約 200 萬用戶群和許可證整合加密貨幣期貨產品。

• MoonPay 收購 Helio（2025 年 1 月，1.75 億美元）： 加密貨幣支付公司 MoonPay 以據報道的 1.75 億美元收購了基於 Solana 的加密貨幣支付處理商 Helio。Helio 使商家能夠接受数字貨幣（USDC、SOL、ETH 等），並已為 6000 多家商家處理了超過 15 億美元的交易。MoonPay 的首席執行官稱此次收購是“推進我們未來支付願景的重要一步”，因為它加強了 MoonPay 在加密貨幣商業和市場的基礎設施。該交易為 MoonPay 提供了一個強大的鏈上支付網關（與 Discord、Shopify 等集成），以補充其法幣到加密貨幣的入口業務，這表明 加密貨幣支付和商家服務領域正在整合。

• Chainalysis 收購 Alterya（2025 年 1 月，1.5 億美元）： 區塊鏈分析公司 Chainalysis 以約 1.5 億美元的價格收購了以色列一家人工智能驅動的欺詐檢測初創公司 Alterya。Alterya 使用人工智能和龐大的詐騙數據庫來實時阻止欺詐性交易。通過將其 Alterya 的人工智能代理方法（在轉賬過程中阻止詐騙者）與其自身的鏈上數據相結合，Chainalysis 旨在“嗅出更多詐騙者”，並將其合規解決方案從加密貨幣擴展到傳統金融。此次收購說明了加密貨幣公司收購 金融科技/人工智能初創公司 以加強風險管理的趨勢。（值得注意的是，Alterya 此前僅融資約 600 萬美元，這意味着高倍數退出，表明其強大的戰略價值。）

• Coinbase 收購 BUX Europe（2025 年第一季度，金額未公開）： 在監管驅動下，Coinbase 悄然收購了荷蘭經紀公司 Bux 的塞浦路斯分公司，獲得了歐盟的 MiFID II 投資公司牌照。該交易（於 2024 年 10 月宣布，並於 2025 年初完成）使 Coinbase 能夠在歐洲市場提供受監管的加密貨幣 衍生品和差價合約。雖然金額不大，但這凸顯了 傳統金融牌照需求 如何刺激併購——成熟的加密貨幣公司正在收購傳統的金融實體，以加快在歐盟等司法管轄區的合規和市場准入。

其他值得注意的跨越加密貨幣和傳統領域的交易包括軟銀對加密貨幣礦企 Cipher Mining 的 5000 萬美元投資（為加密貨幣基礎設施提供增長資本），以及阿布扎比對幣安的 20 億美元投資（在風險投資部分討論），這實際上是主權支持基金的私募股權投資。總而言之，這些舉措凸顯了一種整合模式：資本充足的加密貨幣公司正在收購能力（交易平台、支付技術、人工智能工具），而傳統的科技/金融參与者正在通過收購進入加密貨幣領域。更寬鬆的監管前景推動了這一趨勢——在親加密貨幣政府領導下的美國政策轉變緩解了擔憂並“吸引”了大型買家。業內人士預計加密貨幣與傳統金融的融合將持續下去，因為大型機構會問“我們的策略是什麼？我們為什麼不做這個？”，並尋求迎頭趕上。事實上，2025 年可能會看到大量 Web3 初創公司被收購，將期待已久的退出承諾變為現實。

Stripe – Bridge 和 XRP – Hidden Road 交易

Stripe 斥資 11 億美元收購穩定幣 Bridge

全球金融科技公司 Stripe 在 2024 年底採取了一項於 2025 年初完成的重大舉措：它以據報道的 11 億美元收購了穩定幣基礎設施初創公司 Bridge。Bridge 由前 Coinbase 高管於 2022 年創立，是一個被稱為“Web3 版 Stripe”的支付網絡，因為它允許企業輕鬆地在多個區塊鏈上 創建、存儲和轉移穩定幣。該交易於 10 月份宣布，1 月份最終完成，是 Stripe 有史以來規模最大的一筆收購，也是加密貨幣併購歷史上規模最大的交易之一。

Stripe 收購 Bridge 表明其對基於區塊鏈的支付 和穩定幣的堅定承諾。Stripe 此前已開始將 Circle 的 USDC 和其他穩定幣整合到其全球商戶平台中。通過收購 Bridge，Stripe 獲得了一個用於發行和管理穩定幣的統包平台，從而加速了其加密貨幣能力。Stripe 處理約佔全球 GDP 1% 的支付額，因此啟用穩定幣交易可能會顯着擴大其覆蓋範圍。Javelin Strategy 的分析師評論稱，該交易證實了 Stripe 的觀點，即穩定幣將在從跨境支付到数字商務等用例中激增。簡而言之，收購 Bridge 為 Stripe 提供了成為加密貨幣支付領域主要參与者的技術和人才（Bridge 的前 Coinbase 工程師團隊），可能會為 Stripe 數百萬商業客戶整合穩定幣發行功能。這筆具有里程碑意義的金融科技與加密貨幣交易也為 Bridge 的風險投資支持者（據報道 Index Ventures 和 Haun Ventures 的投資翻了三倍）帶來了快速回報，併為金融科技巨頭收購獨角獸估值的加密貨幣初創公司 樹立了先例。

Ripple 以 12.5 億美元收購 Hidden Road – “千載難逢”的交易

2025 年 4 月，XRP 加密貨幣背後的公司 Ripple Labs 宣布達成協議，以 12.5 億美元收購多資產主經紀商 Hidden Road。這是加密貨幣公司有史以來規模最大的收購之一，並將使 Ripple 成為第一家擁有並運營全球主經紀商的加密貨幣原生公司。該交易（於 2025 年 4 月 8 日披露）預計將在未來幾個月內獲得監管部門的批准后完成。

以下是對這筆具有里程碑意義的交易的分析：

• 參与方： 收購方 – Ripple Labs，一家領先的區塊鏈支付公司，估值約 150 億美元（截至其最近一次融資），也是 XRP Ledger 的提供商。目標 – Hidden Road，一家成熟的主經紀商，為機構提供外匯、固定收益、掉期和数字資產的清算和交易服務。Hidden Road 由首席執行官 Marc Asch 創立，為超過 300 家機構客戶提供服務，年清算量超過 3 萬億美元。值得注意的是，Hidden Road 一直是加密貨幣市場的流動性合作夥伴（被描述為“對加密貨幣友好”），甚至在其運營中使用 Ripple 的美元穩定幣。

• 交易結構： 該收購是一筆 全現金交易，金額為 12.5 億美元（未報告股票對價）。Ripple 將利用其龐大的現金儲備（通過過去 XRP 的銷售得以加強）來為此次收購提供資金。該交易將使 Hidden Road 能夠利用 Ripple 的資產負債表實現指數級增長。換句話說，Ripple 正在注入大量 風險資本 並向 Hidden Road 提供其 監管許可證，從而使該主經紀商能夠加速增長。Hidden Road 的首席執行官證實，藉助 Ripple 的“新資源、許可證和額外的風險資本，這筆交易將釋放巨大的增長潛力”，並使他們能夠進入新的市場和產品線。收購后，預計 Hidden Road 將繼續在其現有管理層（Marc Asch 將繼續擔任領導）下運營，但資本實力將大大增強。這種結構確保了 Hidden Road 客戶的連續性，同時利用了 Ripple 的資金。

• 戰略動機： 對於 Ripple 而言，這是一個大膽的舉措，旨在從主要從事跨境支付和加密貨幣流動性提供商擴展到成為 全面的機構金融參与者。通過擁有 Hidden Road，Ripple 獲得了一個向對沖基金和金融機構提供主經紀商服務（交易、託管、融資和清算）的平台。Ripple 的首席執行官 Brad Garlinghouse 稱此次收購是“千載難逢的機會”，它使加密貨幣公司能夠“進入最大和最值得信賴的傳統市場——反之亦然”。本質上，Ripple 旨在彌合加密貨幣流動性與傳統資產市場之間的差距。Hidden Road 的基礎設施和客戶網絡為機構資本市場帶來了即時的信譽和連接性。這也有可能 極大地提升 XRP 的實用性：Garlinghouse 指出，Hidden Road 將整合 XRP 和 XRP Ledger (XRPL) 以加快交易結算並提高效率。事實上，Hidden Road 計劃將其交易后清算遷移到 XRPL 上，這展示了該區塊鏈處理高容量機構交易流的能力。該交易還增強了 Ripple 的穩定幣戰略——Hidden Road 已經在其主經紀商服務中將 Ripple 的美元穩定幣 (RLUSD) 用作 抵押品。通過擁有 Hidden Road，Ripple 可以推動 RLUSD 和 XRP 在結算方面的更廣泛採用，有可能使 XRP 成為傳統市場的基礎設施的一部分。對於 Hidden Road 而言，在数字資產日益受到青睞之際，與 Ripple 聯手提供了巨大的資本注入和加密貨幣專業知識。在 Ripple 超過 10 億美元的資金支持下，Hidden Road 將能夠 更快地發展其業務並在全球範圍內擴張。首席執行官 Asch 表示，與 Ripple 的合作將使 Hidden Road 能夠“提高容量，擴展到新的產品線，並以機構級的可靠性服務更多市場”。簡而言之，Hidden Road 獲得了強大的資產負債表和 Ripple 的區塊鏈技術，而 Ripple 則繼承了一個現成的主經紀商來分銷其加密貨幣流動性。

• 公開評論： 這次收購被譽為 Ripple 和 XRP 的一個決定性時刻。分析師指出，這“鞏固了 [Ripple] 作為第一家運營全球主經紀商的加密貨幣原生公司的地位”，並可能開啟 XRP 在金融領域的新篇章。Ripple 的首席執行官認為時機是理想的，他說，隨着監管障礙的解除，“美國市場實際上首次開放”，從而促成了滿足傳統金融需求的交易。在美國更加親加密貨幣的政府領導下，美國監管機構最近表示對加密貨幣持開放態度（事實上，這是 2025 年繼 Stripe-Bridge 之後 第二筆超過 10 億美元的加密貨幣交易）。這種支持性環境可能增強了 Ripple 進行如此大規模收購的信心。從 Hidden Road 的角度來看，業內觀察人士強調，被 Ripple（擁有深厚的加密貨幣流動性和使用其 RippleNet 支付系統的銀行網絡）收購，可能使 Hidden Road 能夠提供獨特的服務——例如，為外匯交易提供按需加密貨幣流動性，或通過區塊鏈進行實時結算，從而使其與傳統主經紀商區分開來。一位市場評論員表示，這筆交易“可能將最大的機構資本與加密貨幣市場連接起來”，如果 Ripple 成功將其技術整合到 Hidden Road 的工作流程中，則有可能加速 XRP 的普及。

其他大型交易和資本流動（> 1 億美元）

除了正式的風險投資輪和併購之外，2025 年第一季度加密貨幣/Web3 領域還出現了幾筆巨額交易，包括代幣回購、戰略代幣計劃和非傳統的資本轉移：

StepN 的 1 億美元代幣回購和銷毀（2025 年 3 月）： 流行的“邊走邊賺”Web3 健身應用 StepN 發起了一項社區驅動的治理代幣 GMT 回購計劃。StepN DAO 回購了 6 億枚 GMT 代幣（價值約 1 億美元），並提出銷毀（永久銷毀）這些代幣的提案，等待用戶投票。這項 “銷毀 GMT”倡議 旨在大幅減少 GMT 的流通供應量，從而可能提高持有者的價值。其基本原理是獎勵社區並支撐代幣的經濟性：通過削減近 10% 的供應量，StepN 表明了對代幣價值的長期承諾。持有者被邀請鎖定代幣並投票決定是否銷毀回購的 GMT，以換取獎勵（例如獨家 NFT 和獎勵池）。如此大規模的代幣回購在加密貨幣領域實屬罕見——StepN 有效地利用了其 1 億美元的國庫（從利潤中積累）來重新投資於其生態系統，類似於上市公司的股票回購。此舉——被描述為 GMT 代幣潛在的“遊戲規則改變者”—— подчеркивает 一些 Web3 項目如何利用國庫資金來管理代幣供應並激勵其用戶群。

幣安通過穩定幣融資 20 億美元（2025 年 3 月）： 如前所述，幣安從阿布扎比 MGX 獲得的 20 億美元融資不僅是規模最大的風險投資交易，而且還具有獨特的結構：該投資完全以穩定幣進行交易。雙方未透露使用了哪種與美元掛鈎的穩定幣，但通過加密穩定幣進行數十億美元的股權投資在規模上是前所未有的。這種方法實現了快速的跨境結算，並符合幣安以加密貨幣為中心運營的特點。它說明了加密資產在企業融資中的日益增長的應用——一個主權支持的基金實際上使用数字美元購買了一家大型公司的股份。該交易的穩定幣結構也表明了 MGX 和幣安對使用基於區塊鏈的交易進行大額交易的信心，這可能預示着未來會有更多的大型交易在鏈上結算。（值得注意的是，監管機構後來讚揚了在公共賬本上記錄此類交易的透明度，即使具體的穩定幣仍然是私有的。）這輪由穩定幣注資的股權融資凸顯了將傳統私募股權與加密貨幣流動性相結合的創新交易方式。

Bitget-Bybit 緊急資金轉移（2025 年 4 月，約 1 億美元）： 在一次引人注目的交易所間互助行動中，加密貨幣交易所 Bitget 在競爭對手 Bybit 遭受重大安全漏洞后，向其轉移了近 1 億美元的 ETH。該事件發生在 3 月下旬，導致 Bybit 大量資產被盜。Bitget 的管理層選擇暫時提供支持，將約 1 億美元的以太幣轉移到 Bybit 的錢包以增強其儲備。這種危機中的聯盟——實際上是一種短期救助——在競爭對手交易所之間幾乎聞所未聞，但它被認為是防止蔓延和維持更廣泛市場信心的關鍵。Bybit得以在沒有償付問題的情況下繼續運營，而 Bitget 的 необычная 援助被視為穩定行業（或許也暗示了 Bitget 自身實力，其 PoR 在整個季度都高於 130%）的舉措。這筆資金在 Bybit 籌集到彌補損失的資金后被撤回，但它為加密貨幣公司在緊急情況下進行協調樹立了榜樣，類似於銀行在金融危機期間有時採取的協同行動。這種合作行為雖然罕見，但隨着加密貨幣行業走向成熟並認識到集體韌性是有益的，它可能成為一種先例。

結論

這些巨額交易凸顯了資本在加密貨幣/Web3 領域資本流動的多樣化方式，而不僅僅是直接投資。從協議國庫的操作（代幣回購/銷毀）到新穎的交易融資（穩定幣支付），再到危機管理中的團結互助，2025 年第一季度展示了一個日益成熟的生態系統，願意戰略性地部署數億美元的資金。對於機構投資者而言，這些發展值得關注：它們表明加密貨幣公司正在使用類似於傳統金融的工具（回購、併購）以及獨特的加密原生解決方案。最終的結果是一個更強大、更互聯的加密貨幣行業——一個可以快速且有時協同地調動大量資本的行業。展望 2025 年，分析師預計會出現更多此類巨額交易和創新結構，因為整合仍在繼續，加密貨幣領域的現有企業和傳統金融的新進入者都將利用大量資本來塑造 Web3 格局。