原文作者：鄭堯，金十數據

今晚，所有目光都將聚焦在美聯儲主席鮑威爾身上。他將於北京時間 4 月 17 日凌晨 1 點半出席芝加哥經濟俱樂部活動並發表講話。全球投資人、分析師以及市場參与者都在等待鮑威爾對近期的一系列經濟動態做出回應。

有意思的是，鮑威爾此次演講的場地，正是特朗普在 2024 年 10 月到訪並大談高關稅與美聯儲主席更替的地方。儘管美國臨時暫停了對全球 75 多個國家的關稅，為期 90 天，但整體經濟前景依然充滿不確定性，市場對美國衰退的擔憂正在升溫。

鮑威爾今天的講話，勢必將就經濟現狀、關稅影響以及 2025 年利率走勢提供重要線索。市場將重點關注三個懸念：

· 面對特朗普關稅政策與白宮「換帥」壓力，美聯儲將如何堅守獨立決策的傳統？

· 通脹回落但衰退風險加劇的背景下，鮑威爾的降息預期會否有所改變？

· 美聯儲內部「鷹鴿之爭」逐漸白熱化，沃勒等官員的激進降息主張會否影響決策？

在此前的講話中，鮑威爾表示，特朗普加征關稅幅度遠超美聯儲預期，對經濟的影響可能比預期更大。因此，他認為，近期的政策影響具有高度不確定性，在進一步調整之前，將等待更明確的情況。他也強調稱，當前政策立場良好，可以採取觀望態度，政策仍具有適度限制性。至於美國經濟是否會出現經濟衰退，他指出，美聯儲並未對經濟衰退的可能性進行概率預測，但外部預測機構已提高了該可能性。在降息預期方面，鮑威爾並未改變 3 月會議上的看法，認為經濟增長疲軟、通脹上升相互抵消，將使美聯儲維持對 2025 年降息兩次的預期。

鮑威爾正面臨來自多方的「降息」壓力。美國通脹似乎正在逐步回落。最新的 3 月 CPI 數據显示，通脹有進一步下行的趨勢。與此同時，特朗普一直支持低利率政策，現在這立場也給鮑威爾製造了麻煩。如果迅速、大幅降息，可能再次引發通脹；但若延遲降息，又可能拖累美國經濟。

鮑威爾及大多數聯儲官員目前依舊認為，現在並不是降息的合適時機。儘管美國經濟開始顯現疲態，尤其在就業市場，但美聯儲似乎仍傾向於維持政策利率穩定，以防特朗普關稅帶來新一輪通脹。美聯儲 3 月會議紀要显示，其經濟預測與點陣圖暗示 2025 年可能有兩次降息。

但是，特朗普的關稅政策不僅提高了美國陷入衰退的風險，也可能迫使美聯儲出台更多、更激進的降息措施。與此同時，市場表現依舊低迷，反映出此前對美聯儲政策轉向寬鬆的憧憬未能轉化為實質反彈。投資者紛紛選擇觀望、趨於謹慎。

值得注意的是，就在本周一，美國財政部長貝森特宣布，白宮將開始面試接替鮑威爾的美聯儲主席候選人。鮑威爾的現任期將於 2026 年 5 月屆滿，儘管頻繁面臨來自特朗普的政治壓力，他在公眾場合多次重申將完成自己的任期。華爾街傳聞稱，美聯儲理事沃勒有望在鮑威爾 2026 年任期結束後接替擔任美聯儲主席，而他本周發表的觀點與部分聯邦公開市場委員會（FOMC）成員存在分歧。

沃勒在周一表示，如果美國總統重新實施 4 月 2 日公布的關稅措施，那麼美聯儲將不得不迅速進行一系列「壞消息式」的降息操作。沃勒警告稱，如果特朗普在暫停期結束后全面施加關稅，美國經濟增長將「幾乎停滯」，失業率也將從當前的 4.2% 大幅攀升至明年的 5%。他還指出，雖然短期內通脹可能飆升至 5%，但價格壓力的上行趨勢可能只是暫時的，這將為美聯儲降息以對沖經濟放緩的影響打開空間。

沃勒表示：「儘管我預計關稅引發的通脹效應只是暫時的，但它們對產出和就業的負面影響可能會更持久，並且成為制定貨幣政策立場時必須考慮的重要因素。若經濟放緩程度嚴重，甚至觸及衰退邊緣，那麼我會傾向於比此前預期更早、更大幅度地下調政策利率。」

沃勒對失業上升的判斷也與紐約聯儲周一公布的消費者信心調查結果一致。該調查显示，目前有 44% 的美國民眾預計未來一年失業率會上升，為疫情以來的最高水平，且自特朗普上任以來，該比例已上升 10 個百分點。

其他 FOMC 成員多主張「觀望」態度。他們表示，在硬數據中看到實際放緩跡象之前，不會貿然調整利率。鮑威爾目前也持有同樣的看法。

自 2025 年初以來，美聯儲一直將利率維持在 4.25%-4.5% 區間。市場目前預計美聯儲將在 2025 年進行三次降息，首次將於 6 月開始。根據 4 月 16 日的 CME「美聯儲觀察工具」，美聯儲 5 月維持利率不變的概率為 81.4%，6 月降息 25 個基點的概率為 60.1%。

另外，多家投行近期增加了對美聯儲今年降息的預期，最新做出修改的是德銀，該行現在預計美聯儲將在 12 月降息 25 個基點，此前預計 2025 年不降息，另外還預計美聯儲將在 2026 年第一季度再降息兩次 25 個基點，將終端利率降至 3.5%-3.75%。