撰文 0xWeilan

本周 BTC 開於 78370.15 美元，收於 84733.07 美元，全周上漲 6.84%，振幅 14.89%，成交量有繼續明顯放大。1 月下旬以來，BTC 價格首次有效突破下降通道上沿。逼近 200 日均線。

特朗普「對等關稅戰」本周依然是全球宏觀金融最大自變量。其戲劇性地表現令世界瞠目結舌，中國的反制爆出反制最強音。

「對撞遊戲」中，最先眨眼睛的人大概率會輸掉。對全世界開戰的關稅戰，引發了全球力量的或顯性或隱性的反作用力，包括不限於政界、商界和資本層面。

最終導致資本逃離美國市場，美國「股、債、匯」實現罕見三殺。

面對巨大的金融危機，特朗普政府選擇了讓步，或部分暫緩對等關稅實施，或降低強度補充豁免商品名單，並在輿論層面對最大對手中國釋放善意。自此，「對等關稅戰」逐步進入第二階段，多方將展開談判與妥協。

此前受第一階段影響而暴跌的風險權益市場就此迎來大幅反彈。或許，「對等關稅戰」所引發的最可怕階段已經過去，但後繼混亂將繼續主導各個市場。對等關稅危機既不會輕易過去，也不會輕易免於引發新的危機。後繼「對等關稅」會否衝突升級，美聯儲會否「及時」降息，美國經濟會否跌入衰退成為主要觀察點。

政策、宏觀金融及經濟數據

因為大部分國家無力對「對等關稅」進行反制，中國、歐盟的反製成為反抗美國霸權的主要力量，其中又以針鋒相對的中國為中流砥柱。

經過數輪對抗之後，美國對中國的關稅加至 145%，中國對美的反制關稅加至 125%。這實際上已經基本斷絕了正常貿易往來的可能性，因此中國隨後宣布對美後繼可能的再加征關稅行為不再回應。

4 月 10 日，美國暫停對大部分國家（不含中國）的對等關稅，保留 10%「基準關稅」，並展開談判。美股因此大漲，納斯達克創歷史單日第二大漲幅。

中國看似被動的行為，實則對美國形成巨大壓力。12 日，美國豁免部分中國商品的 145%「對等關稅」，包括智能手機、平板電腦、筆記本電腦、半導體、集成電路、閃存、显示模組等。

真正推動特朗普政府進入「第二階段」的不只是中國的反制。還有美國政、商兩屆和股債匯市場的強烈「反對」。

4 月 7 日周一，美三大股指紛紛大跌創下調整低位，進入或逼近技術熊市。次日，VIX 恐慌指數觸及 52.33 的高位，為 2008 年次債危機、2020 年新冠疫情危機以來的第三高峰。

S&P 500 VIX 指數

而同期，短端國債收益率在周四一度跌至 3.8310%，長端國債收益率則在周五齣現大幅反彈，收於 4.4950% 的高位。

美十年期國債收益率

在美股遭遇大規模拋售後，美債資金也加入了拋售行動，再疊加資金出逃美國去往歐洲等地，美元指數 DXY 亦出現大幅下跌。

美元指數

股債匯「三殺」迫使特朗普政府釋放關稅戰緩和信號，公布豁免名單。同時，美聯儲亦對外釋放「鴿派」信號。波士頓聯儲主席柯林斯在周五接受《金融時報》採訪時表示，美聯儲在必要時「絕對準備好」動用各種工具來穩定金融市場。

關稅戰緩和和美聯儲口頭救市，使得美金融市場暫時緩和。周五，美三估值亦紛紛以上漲結束動蕩一周。

EMC Labs 判斷，美對等關稅戰進入第二階段，市場恐懼有所緩和，逐步開始探底，但基於特朗普政府的「非理性」，以及美國經濟衰退和通脹方面的巨大風險（本周公布的密歇根大學消費信心指數繼續下跌至 50.8），實現 V 形翻轉為較小概率事件。

拋壓與拋售

本周長短手鏈上拋壓有所減弱，略略止住連續三周的恐慌拋售。全周鏈上拋售規模為 188816.61 枚，其中短手 178263.27 枚，長手為 10553.34 枚。7 日、9 日短手群體於全球市場恐慌中再現大筆虧損。

目前長手群體仍在發揮穩定器作用，本周增持近 6 萬枚，显示出市場流動性仍然相當匱乏。截止周末，短手群體整體仍然處於 10% 的浮虧水平，表明市場依然承受着巨大壓力。

鏈上全市場浮盈浮虧

周期指標

據 eMerge Engine，EMC BTC Cycle Metrics 指標為 0.125 ，市場處於上升中繼期。