作者：BITWU.ETH 來源：X，@BTW0205

刷了半天推，現在才弄明白的整個暴跌前後的經過。這次暴跌不僅是一個單一事件，更是“去中心化理想”與“中心化現實”結構性矛盾的一個縮影。

MANTRA是一個基於 Cosmos SDK 的 DeFi 平台，專註於現實資產代幣化（RWA），原生代幣 $OM 一年幹了500倍漲幅。

1.暴跌時間線

- 3月20日，就有社區用戶監測到，有OM大戶地址提幣並轉入交易平台，有傳言稱OM已經完成了幾筆大折扣的場外交易。

- 隨後多個OM大戶紛紛進行砸盤，幣價持續下跌，OTC買家很多被套，社區恐慌情緒蔓延，開始搶跑。

- 4月14日凌晨， $OM 價格從6.2u暴跌至0.4u，跌幅超過 90%，2小時市值蒸發55億美元。

- 鏈上數據显示，OM暴跌前至少有17個地址將合計4360 萬枚OM轉入交易所，其中2個地址與戰略投資者Laser Digital相關聯。（猜測拋售）

- MANTRA 團隊否認“跑路”，稱暴跌由“其他（CEX）在低流動性時段（亞洲凌晨）不當強制平倉”引發，並懷疑交易所存在疏忽或市場操縱。

同時強調代幣仍處於鎖定狀態，未涉及團隊或核心投資者拋售。

鏈上數據也显示，暴跌期間有大量清算訂單，導致連鎖拋售，市場深度不足加劇了下跌。

2.OM事件中反映了哪些問題？

1）項目方與CEX其實存在權力博弈

一個很深層次的矛盾是，CEX既是流動性提供者，也是潛在利益衝突方。比如交易所可能通過清算獲取手續費收益，而無需對項目生態負責。

MANTRA就多次暗示，項目方對CEX缺乏實際約束力，指責CEX濫用自由裁量權。

CEX在非活躍時段放任清算，本質上是將風險轉嫁給散戶。

這就像在凌晨3點的高速公路上突然關閉所有應急車道，任何一輛車拋錨都會引發百車追尾。

2）高FDV低流通項目的“估值陷阱”

OM的FDV/TVL比值高達730倍，遠超行業健康水平（通常低於50倍）。

這種極不健康的指標說明OM市值遠超實際價值支撐，容易被做空或清算。之前質疑的聰明資金可能布局看跌+放空+清算反殺，等待情緒點引爆，也確實與鏈上數據吻合。

通過鎖倉製造稀缺性假象，吸引投機資金推高市值，最終由散戶接盤。

3.我們應該警惕些什麼？

暴跌之下，項目方、CEX、做市商都試圖撇清責任，但三者都在共享上幣利益，利益鏈中潛藏合謀可能，有沒有可能聯合控盤，絞殺散戶？

責任分散，本身就是市場操縱最好的溫床。

CEX通過控制流動性和清算規則，實際掌握代幣定價權，流動性即權力，是不是應該改進風控機制（比如動態調整清算閾值），最大程度避免監管真空？

在這種情況下，散戶存在天然信息劣勢。項目方也該想想，到底怎麼做，才能避免過度依賴中心化流動性。

依賴“解鎖預期”和“生態藍圖”支撐的高估值項目，一旦遭遇黑天鵝事件，崩塌速度遠超傳統金融資產。

敘事泡沫終將破裂，從自身出發的無非就兩點——

1，對“FDV神話”保持警惕，回歸基本面分析。真正的價值應基於協議收入與用戶增長，而非紙面估值。

2，別在低流動性時段持有高槓桿倉位，死的會慢一點。