來源：Coinbase；編譯：陶朱，金色財經

摘要

• 受美國關稅消息影響，市場波動性持續加劇，標準普爾 500 波動率指數 (VIX) 周一突破 60，股市盤中大幅波動。

• 在經濟衰退擔憂加劇的背景下，市場參与者期待美聯儲提供潛在指引，但我們認為，在當前經濟環境下，美聯儲不太可能採取先發制人的行動，因為他們更專註於其雙重使命中的通脹方面。

• 然而，加密貨幣相關的催化劑依然強勁。美國證券交易委員會 (SEC) 宣布，不計息的穩定幣將不被視為證券，並將繼續與業內人士舉行圓桌會議。鏈上數據進一步表明，長期持有者正在增持比特幣 (BTC)。

受美國關稅消息影響，市場波動性持續加劇。周一，標準普爾 500 波動率指數 (VIX) 突破 60，股市盤中大幅波動。受日元套利交易平倉和失業擔憂影響，此次波動率創下 2024 年 8 月 5 日以來的最高水平。上一次出現類似波動水平（VIX 超過 50）的多日交易窗口期是在 2020 年 3 月。值得注意的是，儘管股市波動加劇，但本周比特幣價格依然保持相對韌性——無論是上漲還是下跌。

雖然特朗普總統宣布對非報復性地區暫停徵收特定國家關稅 90 天（僅維持全球進口 10% 的基準增幅），緩解了人們對無節制的針鋒相對關稅升級的擔憂，但長期局勢將如何發展仍然存在很大不確定性。尤其是在中國對美國商品徵收84%的關稅後，對華關稅再次升至125%。雖然對大多數國家全面暫停加征關稅對短期市場穩定有利，但中美之間達成和解的長期影響仍是首要關注點。除了關稅的直接影響外，不斷升級的緊張局勢還可能產生其他影響，例如TikTok出售給美國實體。這可能會對技術監管的發展和國家安全問題產生間接影響，而這兩者都與加密貨幣行業息息相關。

與此同時，在經濟衰退擔憂日益加劇的背景下，市場參与者紛紛關注美聯儲的潛在指引，高盛預計美國經濟衰退的可能性為 45%。即便如此，我們認為，在當前的經濟環境下，美聯儲不太可能採取先發制人的行動，因為他們更專註於其雙重使命中的通脹方面。我們還認為，緊急降息會向投資者發出有關金融市場脆弱性的錯誤信號。在 4 月 9 日發布的 3 月份 FOMC 會議紀要中，美聯儲工作人員強調“去年核心通脹率下降幅度不及預期”，並且“貿易政策的變化可能會對通脹造成比……假設更大的上行壓力”。也就是說，我們認為，美聯儲不太可能僅僅基於履行其通脹使命而在短期內採取果斷行動。

然而，在宏觀不確定性之下，加密貨幣領域特定的催化劑依然強勁。美國加密貨幣政策持續推進，美國證券交易委員會（SEC）宣布“涵蓋的穩定幣”（即由低風險、流動性資產支持且可輕鬆兌換美元的穩定幣）將不被視為證券。該聲明明確排除了收益型穩定幣，並指出未來將就該資產類型做出決定。值得注意的是，這也是美國眾議院（穩定法案）和參議院（天才法案）關於穩定幣的法案之間的一個區別，前者明確禁止收益型穩定幣，而後者則未提及。SEC 還將繼續舉辦行業圓桌會議，下一場討論將於 4 月 11 日舉行，主題是加密貨幣特定的交易法規。

鑒於宏觀不確定性和強勁的監管利好，鏈上數據显示，自2月底BTC跌破9萬美元以來，長期比特幣持有者已開始穩步增持更多BTC。在此之前，長期持有者在2024年秋季美國大選前一直處於凈增持狀態，直到12月BTC突破10萬美元后才開始积極拋售。雖然長期持有者的增持並不一定預示着價格即將上漲，但我們確實認為，這表明越來越多的“公允價值”買家將當前的BTC價格水平視為買入機會。

加密貨幣與傳統資產概述

Coinbase 交易所和 CES Insights

過去一周市場波動劇烈，比特幣交易價格在 74,400 美元至 83,600 美元之間，以太坊交易價格在 1,385 美元至 1,810 美元之間。加密貨幣與更廣泛的風險市場表現出高度相關性，其對關稅消息的反應與股市同步。主動型基金採取謹慎策略，避免在價格波動加劇的情況下過度交易。長期投資者利用市場疲軟的時機增持了 BTC、SOL 和其他他們認為有價值的項目的倉位。但總體而言，山寨幣的融資利率仍然為負，表明市場中一些風險較高的領域仍保持謹慎態度。