原創｜Odaily星球日報

作者｜Wenser

一夜之間，牛熊之勢異也。

隨着特朗普再次放話，經歷了數萬億美元下跌的美股市場與加密市場開始了自己的價格修復之旅。儘管如此，我們仍然很難得出現在已經重回牛市的結論，不少人因特朗普的首鼠兩端的立場與反覆橫跳的言論而將現在的市場稱之為“猴市”——因一個人或一條消息便能上躥下跳，來回表演。

有鑒於此，筆者將從個人視角對當下市場所處階段以及後續加密貨幣行業突圍方向予以簡要梳理，與讀者朋友探討交流。注：本文部分內容受Odaily星球日報作者Azuma（@azuma_eth）啟發所寫，在此表示感謝。

加密亂紀元開啟的標誌：美債規模超36萬億之後，特朗普上台

1、2024 年 2 月，美國聯邦政府債務總額增長至 34.4 萬億美元；截至 2025 年 3 月 6 日，這一数字增長至 36.56 萬億美元。相較於2025年1月的35.8萬億美元，短短數月，已經增加了0.76萬億美元。

可能很多人對這個数字沒有太明確的概念，但用加密貨幣行業總體市值作為對比會有更直觀的感受——截至撰稿時，據 Coingecko 數據，加密貨幣行業總市值約為2.7萬億美元，換言之，目前美債規模約為加密貨幣總市值的13.5倍。

如此龐大的國債規模，是特朗普第二任期內除去經濟發展、國際關係、政治霸權之外的關注重點。

而在商人思維統治大腦的特朗普本人以及身邊的“網紅系政府團隊”的努力之下，儘管加密貨幣行業迎來了友好監管期，但還是不可避免地進入了“亂紀元”——即必須面對和接受美國總統特朗普對加密市場乃至全球經濟的“牽一發而動全身”的強人政治局面。

這也是此前特朗普官方 Meme幣 TRUMP 開啟的政治名人發幣鬧劇發生后的意料之中的事情。

每一位加密玩家都必須更加高頻地切換自己的交易操作，不要妄圖完全理解特朗普的思路，但是要把握言論、新聞、消息對市場的趨勢影響。

2、基於美債持續存在的邏輯來看，RWA（真實世界資產）以及所謂的 RWAFi 唯一被證實的有效基地，就是美債。

其背後的固定收益支撐，主要得益於加密貨幣市場目前的美元計價體系，以及美國威權政府的政治、軍事力量的擔保。

3、身處這樣動蕩且多變的市場，加密玩家必須掌握的一種思維方式，就是——波紋式思考路徑。將一件事情看作一個誘導因素，它會如同一個石子投入水面一樣，影響逐漸擴散，而對應的人物/資產/市場/代幣/項目/生態則會受到逐漸擴散開來的水波紋的傳導影響。包括此前 Hyperliquid 因 JELLYJELLY 空單事件而遭遇去中心化信任危機，也是一次非常直觀的案例體驗。能夠做到這一點的話，需要加密玩家養成良好的思考習慣和信息敏銳度。個人建議是多畫圈層圖，對提升傳導式思考非常有幫助。

加密主角的隱形更替：從 VC 到 KOL的遷移，流動性注意力更重要

4、與以往幾輪周期相比，從2023年開啟的本輪牛市周期對 VC 機構的祛魅更為徹底。但目前來看，這一趨勢並沒有直觀的好壞之說。

原因在於，VC為主導力量的加密周期，VC 機構擁有造勢能力，能夠通過資金、敘事等方式在短期內迅速“催熟”一個或幾個主流概念，進而集中加密行業內的主要流動性，快速實現項目的“起盤-運營增長-TGE發幣-二級流通”全流程生命周期，那個時候，眾多項目的最後一站還是 CEX 交易所。

而在“高 FDV、低流通”的 VC 盤逐漸被所謂的“Fair Launch”銘文、社區盤、Meme幣取代之後，市場的注意力進一步被稀釋、被碎片化，KOL（廣義，泛指一切能夠影響短期內的市場情緒及市場用戶關注點的人）成為了市場注意力與市場流動性的集散地。到了這個時候，加密市場再也沒有了當初“幾年磨一劍”的耐心，無數人回歸鏈上，開始了激情的 PVP 遊戲。這也是所謂的“KOL 加密周期”為什麼澆給盤越來越多，鏈上搶跑越來越快。因為在比特幣 ETF、以太坊 ETF 上線之後，增量資金極為有限，存量資金只能進行零和博弈，市場上就是一場比誰跑得快的血腥遊戲，誰都害怕成為最後一個接盤者。因為這意味着，虧損最大化的結果是由自己來買單的。

所以，大家心知肚明的是，進入2025年的加密市場，尤其是在 TRUMP、MELANIA、LIBRA 等臭名昭著的 Meme幣對新入場玩家進行了一輪史無前例的連環收割之後，加密人群現階段玩的就是擊鼓傳花的博傻遊戲。

5、有鑒於此，多數人也不得不接受市場在潛移默化中訂立的遊戲規則——及時止損，不要長拿，最終的交易目的仍然是BTC或在交易所中沉澱本金。

6、從新入場玩家層面來說，目前 Solana 生態的吸引力更大一些，儘管這種吸引力會隨着造富效應的出現而發生轉移，但與之相比，以太坊生態等 EVM 生態對新入場玩家的吸引力越發疲軟。包括一直在喊“消費者大規模採用”的 Base 生態，在 Friend.tech 接近停擺、Farcaster 高額融資后難以增長、Meme幣生態小打小鬧、整個生態高度依賴交易刷量存活的情況下，也難掩頹勢。

引領下一輪牛市的潛在發動機：中等回報收益性產品

7、基於以上情況，在加密貨幣與美股及美國經濟勾連程度日益加深、加密貨幣覆蓋人群逐步接近全球峰值的現在，加密主流化進場某種程度而言已經行至半程。儘管現在加密貨幣總市值仍停留在3萬億美元以下，但不可否認的是，掌管數千億乃至更大體量資金的資管機構及巨頭已經將目光瞄向了加密貨幣市場。

從風險偏好以及投資目的方面來說，不同於資金體量較小或者為了搏高倍率高風險的市場散戶，機構類大體量資金或許更為青睞穩定幣生息產品，相關決策人更願意用衍生品穩定幣換取抗通脹或增值類收益，這也是本輪周期 PayFi、DeFi 再質押、RWA 賽道受到更多機構關注乃至下注的重要原因。

對於眾多機構而言，他們需要在傳統金融的存款生息與加密貨幣的高額收益之間尋找一個平衡點——在常規存款的2%-3%利率之上，但是在加密項目動輒20%起跳的收益率之下，個人認為6%-12%或許是相對合適的收益率範圍（例如 Coinbase 開放的 USDC 存入利率最高為 12%）。

8、對於普通散戶而言，既然沒有大體量資金，那麼可以通過“刷交互”的思路參与類似的鏈上項目或加密借貸類平台，即分散倉位，對衝風險，流動性挖礦，定期“收菜”（一般建議1-2周左右），在保證本金安全的前提下，通過獲取平台積分或空投回報來換取更多收益。

當然，這樣做的前提在於，不靠譜的產品和不靠譜的投資團隊絕對不玩。

9、至於具體的產品，大家可以篩選 Solana 生態、ETH 生態、Sui 生態上的相關項目，在少有人知和回報可觀之間做好相應的平衡。

在魚龍混雜的市場當個清醒的人：辨別值得跟隨的人和機構

10、對於市場上包括你我在內的大多數人而言，跟隨策略仍然是不二選擇。在這方面，Azuma 老師推薦的具體的個人及機構名單如下：

• Coinbase CEO Brian Amstrong；
• BitMEX 聯創 Arthur Hayes；
• 交易員 Eugene（Tangent Capital 聯創）；
• Multicoin Capital（Solana生態深度綁定玩家，主要參考其非 Solana 生態投資或喊單標的）；
• Polychain；Dragonfly；Pentera（BTC超早期買入資本機構）以及 Coinbase Ventures。

此外，個人認為還有一些機構的投資毫無邏輯，屬於廣撒網類型，且之前更多是享受到了風口趨勢或生態位優勢的便利，其投資操作不僅不能作為參考，反而應當視為反指，如a16z（知名 Web2資本機構，此前曾藉助 Web3 敘事營造了2021～2022H1的局部牛市，投資風格屬於大水漫灌，且極其重視資管人員的 KOL 式 CX 能力，回報率主要看運氣或者說概率）；Yzi labs（前身為 Binance Labs，此前 CZ 本人親口承認 80%的投資都是虧錢的，要知道，這可是處於 Binance 體系重要的一環，個人認為，其成功率與其業內地位並不匹配）。

11、另外一個判斷項目或產品是否靠譜的指標是其官方網站，如果是套殼或者 UI 極為粗糙的那種，還是儘早熄了把錢送給騙子做慈善的念頭，不要白給高風險的潛在 Rug 項目捐款，就像當初的 ZKasino 一樣。

12、新的牛市或者周期一定會到來，屆時的莊家大概率會選擇炒新不炒舊。現有的以 AI agent概念代幣為代表的“老幣”大概率只能預期止損反彈，而很難達到止盈反彈的程度，自行擇機判斷賣出位置即可。

13、AI 出現后，應用的重要性被無限地拔高了，因為技術相對來說不再是困住無數加密項目的枷鎖，而是能讓很多人實現“所想即所得”的工具，無論是什麼產品，最終都需要藉助應用去觸達更廣範圍內的人群，要關注傳統 AI 領域的熱門應用，或許蘊藏着加密貨幣行業再次大爆發的機會。