過去十年，比特幣的牛頂與熊底，是美聯儲利率政策的映射。

• 頂部，常發生在加息預期最強時

• 底部，則與預期轉向降息相伴隨

現在，市場站在三種路徑分岔口：

• 加息重啟 → 二次探底？

• 下半年降息 → 震蕩后沖頂？

• 年中降息 → 牛市加速？

這些路徑決定了比特幣的下一段路該怎麼走。

本文將拆解三種情境下的 BTC 走勢，一次看懂宏觀 + 價格的博弈邏輯。

一、美聯儲 10 年利率政策復盤，比特幣的「頂」與「底」如何呼應？

過去十年（約 2015-2025 年），美聯儲經歷了完整的加息、降息、再加息、再暫停的周期。梳理這段歷史，我們發現比特幣價格的轉折點與美聯儲的政策節點存在着值得玩味的關聯，尤其是市場預期的「提前反應」現象。

先說結論：

1、比特幣牛頂往往領先於加息的啟動或加速，市場提前交易緊縮預期。

2、比特幣熊底通常出現在加息後段、暫停加息期間，或降息周期啟動前。市場在最悲觀或寬鬆預期出現時尋找底部。

3、量化寬鬆（QE）或極速降息等「大放水」是牛市的重要催化劑。

以下是近十年美聯儲主要利率政策及比特幣關鍵走勢的對照表：

這張表格清晰地展示了比特幣價格的關鍵轉折點與美聯儲政策周期的「時間差」。無論是 2017 年還是 2021 年的牛市頂峰，都發生在加息「鎚子」真正落下或加息最強烈之前。而熊市的底部，則往往與預期轉向降息相伴隨。

當前正處於一個「暫停加息」+「短暫降息」的平台期，市場在等待下一個明確的方向信號——能否再次降息，進入量化寬鬆「大放水」階段。

二、利率推演：基於機構預測的三種設想

當前（2025 年 4 月），對於美聯儲的下一步動作，市場分歧明顯。我們綜合近期多家主流研究機構觀點，總結出三種可能情景：

1、Worst Case（最壞情況）： 2025-2026 年面臨加息風險

• J.P. Morgan（摩根大通, 3 月初報告觀點）：雖預測降息，但也明確指出，若就業和通脹數據意外強勁，不排除年內討論加息的可能性。

• LSEG（倫敦證券交易所集團, 4 月初報告觀點）：強調「滯脹風險」上升和通脹粘性，認為支持「延長政策暫停期」的理由非常充分。

關稅政策、地緣政治對通脹的潛在上行風險，這些都可能迫使美聯儲維持緊縮，可能導致高利率環境貫穿全年，市場流動性持續承壓。

2、Base Case（基準情況）：下半年啟動降息，全年 2 次

• J.P. Morgan（摩根大通, 3 月初報告觀點）：預測美聯儲將保持耐心至 6 月，然後降息 2 次，到 Q3 末利率降至 3.75% -4.00% 。

• EY（安永, 3 月報告觀點）：預計 2025 年降息 2 次，分別在 6 月和 12 月，降息 25 個基點。

• 美聯儲 3 月會議：大多數官員仍預計 2025 年有 2 次降息，年利率將降至 3.75% 至 4% 。

這些觀點認為儘管通脹有粘性，但總體趨勢是向下的，經濟和就業市場將逐步降溫。上半年市場在等待中震蕩，下半年降息周期開啟。

3、Best Case（最好情況）：年中啟動降息，全年 3 次及以上

• Morningstar（3 月 28 日報告觀點）：預計首次降息可能在 6 月， 2025 年共降息 3 次 ( 75 基點 )，年底利率降至 3.50% -3.75% 。

• Plymarket：根據 Polymarket 數據，最多人押注的情形是全年降息 3 次（75 個基點），佔比約 20% 。其次是降息 4 次（100 個基點）和 5 次（125 個基點），分別佔比 18% 和 13.3% ，反映出部分市場對激進寬鬆路徑的押注正在升溫。而曾在年初最被看好的「僅降息 2 次」情景，目前支持率也已回落至 13% 左右。整體來看，市場對「 2025 年將至少降息 2 次」基本達成共識，但對於是否會進入更強力度的放水周期，分歧仍大，預期尚未錨定。

這些觀點認為如果通脹下降速度快於預期，或者經濟明顯疲軟，美聯儲可能會在 2025 年實施三次或更多次的降息。

三、比特幣價格推演：三種利率設想下，比特幣的價格走勢將如何？

基於上述三種有據可循的利率情景，我們對比特幣接下來的價格走勢進行推演：

1、Worst Case（2025-2026 年面臨加息風險）：頂部已現或二次探底，熊市思維主導

走勢推演： 若市場確認存在加息風險，比特幣在 2025 年 Q2 及之後大概率將承受拋壓。前期高點有可能就是本輪周期的最終頂點。市場情緒將轉向悲觀，可能出現深度回調，測試下方關鍵支撐，甚至不排除二次探底的可能性。

周期頂點判斷： 基本可以確認頂點已過， 2025 年大概率處於下跌中繼或底部震蕩。

2、Base Case（下半年啟動降息，全年 2 次）：耐心震蕩，年底衝擊頂點區域

走勢推演： 在等待降息信號明確的 Q2-Q3 期間，比特幣大概率維持高位寬幅震蕩。市場情緒將隨數據波動。一旦降息預期在 Q3 末 /Q4 得到確認並實施首次降息，可能觸發牛市最後一段衝刺，但這更可能是情緒和流動性預期推動的「末班車」行情。

周期頂點判斷： 可能在 2025 年 Q4 或 2026 年初，這與減半周期模型的部分預測吻合。需要注意的是，當降息消息兌現時，市場可能已充分計價，甚至出現「賣事實」回調。真正的價格頂或許在降息預期最濃但未完全落地的時候。

3、Best Case（年中啟動降息，全年 3 次及以上）：牛市加速，沖頂提前且可能更高

走勢推演： 如果經濟意外走弱迫使美聯儲提前降息，將極大提振市場風險偏好。比特幣有望迅速擺脫震蕩，發動強力攻勢，帶動整個加密市場進入狂熱階段。

周期頂點判斷：可能提前至 2025 年 Q3 或 Q4 早期。更早到來的流動性寬鬆可能助推價格達到更高水平，但整個周期的持續時間會相應縮短。

四、總結

美聯儲的利率決策，依然是全球資產定價之錨，尤其是對比特幣這樣高波動性的資產來說。當前雖然市場反覆在調侃跌麻了，但根據各大主流機構預測，目前還是處在一個預期搖擺的關鍵節點。降低倉位的同時，或許可以保留一絲希望。