關稅衝擊引發短期拋售，市場恐慌指數居高不下，然加密市場長期邏輯未變。

加密市場總結

1. 特朗普於4月2日推出超預期的“對等關稅”政策，採用“地毯式覆蓋+一國一稅率”模式，引發市場劇烈震蕩。

2. 2025年第一季度受特朗普關稅的影響，市場由於缺乏信心迎來恐慌性拋售，本次市場的大規模拋售並非由於公司經營不善導致，而是關稅的政策預期帶來極大不確定性，導致資本市場避險情緒高漲，部分大公司紛紛撤離。

3. 賽道利好：未來長期中的三大主線核心賽道：DEFI、穩定幣和美股代幣化在配合美國金融全球化的道路上將會引領crypto到達一個新的高度。炒作賽道：AI、depin與crypto的結合在本輪周期中也是值得關注的炒作賽道點。

宏觀經濟總結

1. 華爾街經濟普遍認為經濟將在4月2“解放日”后陷入衰退焦慮情緒居高不下，主因包括：需政策清晰指引，關稅負面影響程度不明，對特朗普政策的擔憂。市場正逐步消化恐慌情緒，美國已展現出經濟韌。

2. 隨着美元、利率及油價同步走低（貝森特框架下的明確政策目標），金融條件寬鬆化進程正以領先風險資產走勢約2-3個月的節奏加速兌現。此信號預示科技股與加密貨幣有望在二季度迎來結構性行情，若趨勢延續，2025年下半年或進一步打開上行空間。

加密貨幣仍受2024年四季度美元走強與利率上行壓力引發的流動性緊縮餘波影響，但緊縮周期已近尾聲。當前金融條件正快速寬鬆，M2增速即將重返歷史峰值，此輪下跌僅為周期中的常規性回調。

3. 通過AI分析世界GDP增長的數據，显示自去年12月中旬以來全球經濟顯著放緩。流動性下降被認為是經濟放緩的重要因素，而關稅不確定性只會加劇這一情況。

4. 美國銀行儲備的變化及其對經濟流動性的影響，強調了當前市場潛在的壓力和緊張局勢。目前指出市場流動性的問題尚未顯現，當前市場的壓力並非剛開始，而是即將到來的結束階段，暗示未來可能面臨的經濟挑戰。通過圖表分析美國銀行儲備的變化，指出銀行儲備的平穩狀態可能預示着市場流動性不足。

提到SVB危機期間的流動性增加，表明特定事件對銀行儲備的直接影響。

5. 湯姆·李分析股市潛在反彈動力，強調現金儲備、槓桿減少和對沖基金倉位為上漲提供燃料，指出儘管市場波動，但仍有大量資金待投資，暗示可能會出現強勁的反彈。認為儘管債務上升，但市場存在上漲潛力。

6. trump在4月2日正式對185個國家加征關稅，這是美國建國有史以來最大的一次關稅加征，受此消息影響，消息公布后，納斯達剋期貨指數大幅下跌超過4%。對於關稅，摩根大通首席經濟學家邁克爾·費羅利指出，特朗普新關稅雖可靜態測算帶來約4億美元收入（佔GDP 1.3%），但將推升今年PCE通脹率1-1.5%，中期通脹壓力加速顯現。消費者購買力受擠壓或導致Q2-Q3實際可支配收入負增長，進而引發消費收縮，經濟衰退風險陡增。

一 市場概覽

1.1 FMG RWA、AI Index分析

2025年3月下半月，在FMG監控的諸多Index中，RWA Index走勢依舊較好，月度回報漲幅為6.6%左右，這得益於山寨季遲遲未來，Web 3投資機會較少且過度集中於BTC和穩定幣。場外資金正在將視野重新拉回DeFi、資管和策略板塊。但單一Web 3市場的DeFi同樣具有高風險性，因此具有現實世界資產錨定，且具有DeFi屬性的產品目前正在受到青睞。

1.2 加密市場數據

截至2024年4月3日，加密貨幣總市值為2.61萬億，相較於2月下半月的2.68萬億美元，微幅下降。

BTC主導指數：截至4月3日，當前BTC主導指數為62%，持續攀升。

山寨季到來指數：截至3月14日，當前山寨季到來指數為14，相較於3月上旬的14，維持低位，這意味着當前山寨幣機會較少，資金主要還是集中在BTC以及其他穩定幣上，但也同樣意味着山寨幣觸底。

1.3 CPI等數據以及市場反應對市場的判斷

美國勞動力市場短期韌性難掩政策風險隱憂

儘管3月美國初次申領失業金人數回落、失業率穩定於4.1%且低裁員率支撐勞動力市場，但特朗普政府激進的貿易保護政策及計劃通過削減開支與大規模裁員縮減聯邦政府規模的舉措，正在製造經濟結構性風險。華盛頓特區及周邊地區失業救濟申請量的上升已暴露出依賴政府合同的承包商裁員壓力，而世界大型企業聯合會消費者調查显示民眾對就業市場的樂觀情緒僅微幅改善。當前數據雖支撐美聯儲維持利率路徑，但政策不確定性正從供應鏈、企業投資與公共支出多維度侵蝕經濟擴張動能，勞動力市場"穩健"表象下的脆弱性或將隨政策衝擊傳導逐步顯性化。

二、熱點市場新聞

2.1 美國政府於4月5日完成對其比特幣和其他加密資產持有量的全面審計

美國加速構建國家数字資產戰略儲備，比特幣持有透明度提升或影響市場預期

美國財政部及聯邦機構將於4月5日依據特朗普總統3月6日簽署的行政命令，首次全面披露其持有的約19.8萬枚比特幣（價值約160億美元）及其他加密資產細節，此舉旨在組建“戰略比特幣儲備”並明確数字資產儲備範圍（如XRP、SOL、ADA等是否納入）。

2.2 以太坊Pectra升級定於5月7日上線，優化質押與錢包功能

據CoinDesk報道，以太坊開發者已正式將Pectra升級主網上線時間定為2025年5月7日。此次升級為自2024年3月以來最大規模的系統更新，包含11項改進提案（EIPs），重點包括錢包合約功能（提升易用性與恢復能力）及EIP-7251（將單節點可質押上限從32 ETH提升至2048 ETH）。升級已成功在Hoodi測試網運行。

2.3 MARA 3月比特幣產量環比增長17%，持倉增至47531枚BTC

據MARA Holdings公告，2025年3月共挖出242個區塊，環比增長17%，日均BTC產量26.8枚，累計產出829枚BTC。公司BTC總持倉增至47,531枚。MARA表示其自營礦池MARAPool自上線以來“幸運值”超網絡平均逾10%，提升了區塊收益。同時，MARA預計4月底完成位於俄亥俄的40MW數據中心建設，繼續拓展清潔能源與算力布局。

三、監管環境

美國證券交易委員會認為Lido和Rocket Pool質押項目屬於證券

四、小結

長期趨勢依然看好：

1. trump政策影響：關稅戰的落地，trump隨即也表示將會告一段落，並不會持續打下去，短期內關稅的利空已經釋放。今年對於crypto的立法在逐漸利好整個crypto賽道，尤其是在特朗普簽署美國比特幣戰略儲備后，護城河更加牢固，大的方向更加確定。在接下來的幾個月內會有更多監管方向的利好釋放，包括：eth質押etf、更多的crypto etf、defi金融監管法案的明確、對於比特幣以及crypto賽道的稅率立法。

2. 降息周期：目前身處於降息周期中，很明顯本次的降息周期會格外的持久，因為美聯儲會根據具體的經濟情況進行降息與不降息的調控，影響資本市場，目前美國仍然是高利率的時期，距離低利率甚至零利率還有很長的路要走，可能會維持2-3年，再有qe也有可能在需要的時間點打開，從經濟周期的角度上來看這場牛市才剛剛開始。

3. 賽道利好：未來長期中的三大主線核心賽道：DEFI、穩定幣和美股代幣化在配合美國金融全球化的道路上將會引領crypto到達一個新的高度。炒作賽道：AI、depin與crypto的結合在本輪周期中也是值得關注的炒作賽道點。