2024年3月，美國證券交易委員會（SEC）先後結束了對Web3遊戲巨頭Immutable以及Crypto.com的調查。這兩家公司的共同點是曾收到SEC的「Wells」通知——這意味着可能面臨起訴，但現在，警報解除，最終以「無指控」收場。

Immutable直言這是「監管清晰的進步」，而「進步」的節奏已經在改變此前被SEC盯上的加密公司的命運。此前，SEC已經與Ripple達成退還7500萬美元罰款的和解協議，為持續三年的法律纏鬥畫上休止符；SEC對Coinbase撤銷訴訟后，這家美股上市交易所的股價飆升，兩周內合規代幣上線數量激增三倍。

這一系列動作與SEC前任主席Gary Gensler「用執法代替監管」的風格形成鮮明對比。幾起事件看似孤立，實則揭開了SEC監管策略轉向的序幕——從「執法即監管」的對抗邏輯，轉向「規則引導」的協作框架，一系列事關監管規則的會議已經在路上。

推動這場變革的是華盛頓權力版圖的重構。特朗普政府的再度執政，將加密政策推向歷史拐點：比特幣被納入國家戰略儲備，國立銀行獲准託管加密資產，《GENIUS穩定幣法案》為行業套上合規網格；持加密友好立場的Paul Atkins被特朗普提名SEC新主席。

政策鬆綁讓敏銳的加密市場嗅到機遇，富蘭克林鄧普頓、VanEck等傳統金融機構也紛紛搶灘申請SOL等加密資產的現貨ETF，機構化浪潮正以肉眼可見的速度重塑加密市場的結構。

SEC對數家加密公司「鬆綁」

2025年剛剛走完第一季度，美國證券交易委員會（SEC）對加密領域的監管風格已經悄然轉變——從強硬執法向審慎平衡，這一轉型開始通過一系列標誌性事件逐漸清晰。

3月25日，美國SEC 正式結束對澳大利亞Web3遊戲巨頭Immutable長達17個月的調查，SEC確認其IMX代幣在2021年的發行與銷售未違反證券法。這場始於2024年11月「Wells通知」（SEC執法行動預警告示）的調查，最終以「無指控結案」定音。

Ferguson在X上的表態

Immutable總裁Robbie Ferguson直言，「此舉為Web3 遊戲行業帶來監管清晰度，預計將推動更多機構投資。」

因「鬆綁」受益的不止Immutable。

3月26日，SEC 同意退還去年法院裁定的對Ripple罰款的1.25 億美元中的7500萬美元，僅保留5000 萬美元結案。這場持續多年的法律拉鋸戰以折中方案收場，既保留了監管權威，也釋放出緩和信號。

事實上，從年初開始，SEC就密集終止多項爭議性調查，對象包括Robinhood、OpenSea、Yuga Labs在內的一長串加密公司，結果是或調查被撤銷，或暫停。

2月，SEC撤銷對Kraken「質押即服務」業務的追加處罰（該交易所2023年支付3000萬美元和解后，SEC曾保留追責權）；3月與某匿名DeFi協議達成和解，僅要求其註冊部分功能並繳納小額罰款；甚至在隱私工具領域，SEC放棄對Tornado Cash開發者的證券法指控，轉而與財政部協作制定技術中性監管方案。

同期，SEC撤銷對Coinbase的訴訟，推動其股價早盤飆升4%。市場對此反應敏銳，Coinbase訴訟撤銷后兩周內，合規代幣發行量激增。根據分析公司Kaiko 的數據，Coinbase 在2 月份新增了10 種新代幣，而2023 年平均每月新增2.3 種代幣，2024 年平均每月新增3.4 種代幣。

監管邏輯的深層變革更體現在對新興領域的重新定義。2024年12月，SEC撤銷對Impact Theory、Stoner Cats等NFT項目的訴訟，僅保留對明顯承諾回報的龐氏類項目的追責，2025年1月，SEC結束對前高管Hinman「以太坊非證券」演講相關案件的調查，避免對ETH屬性作出新裁決，為代幣分類保留彈性。

一系列動作背後，是SEC從「執法即監管」向「規則引導」的策略轉型。

今年1月21日，SEC組建了加密貨幣特別工作組，由該委員會的代理主席Mark T. Uyeda主導，試圖聽取行業人士及專家建議，旨在幫助SEC劃定明確的監管路線，提供切實可行的註冊途徑，以制定合理的披露框架，並明智地部署執法資源。

SEC今年3月舉辦了一場有關加密資產監管的研討圓桌

3月21日，這個工作組已經就「定義安全」為議題探討了加密監管的關鍵領域，諮詢公司Paredes Strategies LLC 的創始人Troy Paredes主持了這場圓桌，受邀參与討論的專家主要來自參与過區塊鏈及加密資產行業的法律、金融、風投公司的領導者和相關學者，其中有多位曾在SEC任職。

SEC的加密貨幣工作組負責人Hester M. Peirce表示，「加密貨幣工作組圓桌會議為我們提供了一個機會，讓我們能夠聽取專家們就監管問題以及委員會可以採取哪些措施來解決這些問題來進行討論。」

多種加密資產現貨ETF在路上

轉折藏在政治棋局裡。

隨着唐納德·特朗普再度當選美國總統，「比特幣」再次以熱詞進入大眾視野，特朗普2.0時代誓將建立更具確定性的加密監管政策。

這位「二進宮」總統一改之前對加密貨幣的懷疑態度，在2025年初簽署「建立比特幣戰略儲備」的行政令，宣稱要將罰沒資產轉化為國家数字資產庫存。

同時，美國國會推動《GENIUS穩定幣法案》，要求穩定幣100%儲備資產支持，併為遊戲內支付代幣提供合規模板，廢除阻礙傳統金融機構託管加密資產的SAB 121會計準則，允許國立銀行參与節點驗證與資產託管。

特朗普政府的人事布局也在進一步強化加密政策的轉向。

今年1月，特朗普提名Paul Atkins作SEC新主席。Atkins長期主張通過制定清晰的監管規則而非依賴訴訟來引導行業發展，他在擔任SEC委員期間，曾多次批評SEC對加密行業採取「執法即監管」的策略，認為這種做法製造了不確定性，並阻礙了創新。

而作為代理主席的Mark T. Uyeda主張的監管鬆綁與Atkins的加密友好立場一致。例如，Uyeda終止了前主席Gary Gensler時期對Kraken、Coinbase的訴訟，在Atkins的提名確認過程中，代理主席Mark Uyeda已先行推動多項政策調整，包括成立由「加密媽媽」Hester Peirce領導的加密貨幣工作組，重點從「抓違規」轉向「定規則」。

從總統到SEC主席，人換了，美國對加密行業的行政態度也變了，「監管緩和」與「加速建設」同時上演。

繼比特幣（BTC）現貨ETF和以太坊（ETH）現貨ETF后，Solana（SOL）、Avalanche（AVAX）等多種加密資產也進入了ETF的申請序列中，Ripple CEO則表示，XRP ETF可能在2025年落地。傳統金融機構聞風而動，富蘭克林鄧普頓、VanEck等老牌資管公司紛紛搶灘。

2025年3月12日，富蘭克林鄧普頓提交現貨SOL ETF申請，成為首批進軍Solana ETF的傳統資管巨頭。除SOL外，該公司還申請了波卡（DOT）ETF。2025年3月25日，芝加哥期權交易所（CBOE）代表富達向SEC提交現貨SOL ETF的19b-4申請文件，計劃在BZX交易所上市。

灰度則計劃將其Solana信託基金轉換為現貨ETF，若獲批將以代碼GSOL在紐交所上市，目前申請已進入SEC審查階段。此外，VanEck、21Shares、Bitwise、Canary Capital等多家公司均提交了申請，市場預計SOL ETF在2025年獲批概率超70%。

Avalanche（AVAX）也進入到了ETF申請行，2025年3月，VanEck提交Avalanche現貨ETF的S-1申請文件，SEC尚未公開受理意見，但市場推測其審批節奏可能參考SOL ETF，預計2025年下半年進入關鍵審查期。

在證券監管領域具有調查、處罰和民事訴訟權力的SEC，開始展現對加密資產的友好面孔，以和解、撤訴或終止及暫停調查了結上屆領導的遺留問題，並計劃在今年舉辦會議專門討論加密資產市場監管。

SEC上半年還將舉辦4次圓桌會議探討加密資產監管

根據SEC官方消息，將在今年4月、5月、6月舉行4場圓桌會議，討論加密資產監管，會議主題涉及專門監管、加密貨幣託管、代幣化資產的鏈上轉移以及DeFi。每場圓桌會議都將在SEC 總部向公眾開放，並在SEC.gov上進行直播。

隨着美國政策鬆綁疊加傳統金融機構的密集入場，加密資產已經從「邊緣實驗」邁向「主流引入」的歷史拐點，一個「監管與創新」的動態平衡時代正在開啟。