文章作者：VNTGPRN 文章編譯：Block unicorn

“我們現在處於熊市嗎？”總體來說，我認為是的。每一種山寨幣都下跌了 40% 或更多（除了少數例外）。截至撰寫本文時，比特幣下跌了 23%，其之前的局部低點下跌了 30%，目前的情況看起來並不樂觀。這一次，每一個造就百萬富翁的新山寨幣或回調遠沒有三年內 50% 的回調比表面上要糟糕得多。我稍後會更多地討論滯脹，因為我認為這是更廣泛經濟的最壞情況。

七年間極其殘酷的價格走勢。

近兩年的持續下跌。

我會說，這次的下跌在很大程度上是可以預見的，對於那些 90% 的時間都在交易流動性要求不高的冷門工具的加密原住民來說可能並不明顯，但對於關注美國貿易政策（關稅）、美國國內政策（DOGE，大規模驅逐出境）以及大型科技公司估值的人來說，他們從去年 11 月起就在悄悄退出風險。我認為這是最初的修正，因為這些大資金池正在退出市場。這使市場轉向防禦態勢，導致人們在哪怕有一絲下行風險時都會對沖自己的頭寸，隨着傳統金融對比特幣各種金融產品（CME 期貨、Ibit 期權等）的採用，有很多流動性可以用於買賣各種對沖工具。

在我看來，我可以看到一種情景的展開，這對追逐綠色 K 線的加密原住民來說絕對是毀滅性的。每個人都知道比特幣熊市有多糟糕。到目前為止，75% 的跌幅已經被正常化，這也是人們甚至不願意參与其中的原因之一。儘管按風險調整后的回報率來看它的表現優異，但對許多人來說波動性太大。然而，現在有流動市場可以對沖這種波動性和下行風險。進入 IBIT 期權。痛苦的delta 中性。期權到期日附近的波動性加劇，除了以高昂溢價賣出看跌期權的人之外，所有人都虧光了錢。這個循環持續進行，直到賣家壓倒任何被動買入，或者更多邊緣賣家因放棄頭寸而進入市場。

當然，這假設了很多事情。正如我所說，這不是我的基本情景，但肯定是需要注意的事情。此外，如果看跌期權的溢價極高，可能會表明人們害怕市場下跌，如果賣家壓倒了做市商的高通脹低增長再次成為整體經濟的最壞情況，對金融市場來說絕對是災難性的。我能看到的在滯脹期間唯一表現良好的可能是黃金，即便如此，你會放心地追高嗎？目前，有早期跡象表明滯脹正在醞釀。但在重新測試時80% 的回調等極端定價效率並不是什麼大事，因為人們有流動的期權來對沖他們的敞口。再次強調，必須發生一些災難性的、加密貨幣特有的情況，我們才可能到達那個地步，這是可能的，但目前只是五五開。儘管如此，山寨幣在這裏很容易再次回調 50-60%。在這種環境下，誰是山寨幣季節，但為什麼會這樣呢？有數百種新的山寨幣體系將從歷史最高點下跌 90%。我能看到的我甚至不認為現在最樂觀的頭條新聞能推動比特幣持續上漲。每一次反彈都會遭到大舉拋售。在流動性環境對風險資產變得更加寬鬆之前，在貿易政策更加確定之前，在經濟數據显示溫和增長和通脹放緩之前，你的主要目標應該是保本。

我將再次聲明，我在中期的看法是中性略偏看跌。我的基本假設是，在經濟和地緣政治的不確定性得到大量解決之前，我們不會衝擊歷史最高點。然而，你並不是通過預測來賺取並保留金融市場的資金。你是通過為每一種情景做好準備並根據這些事件調整你的頭寸來賺取並保留資金。從交易的角度來看，如果你打算做多，記得在每次反彈時鎖定利潤。現在是一個偉大的交易者市場，只要你有耐心和紀律，你仍然可以從這個市場中獲利。不要追漲，也不要貪心。如果你想做空，要小心。比特幣已經下跌了近 30%，山寨幣下跌了 50% 以上。

我會第一個告訴你，保持樂觀會讓你賺得更多。在金融市場中做多有更大的上漲空間。然而，現在正是你應該為進一步下行做好準備的時刻之一。這裡有更多的事情可能出錯，儘管很多事情已經進展順利，但價格仍然沒有在任何較長時間內做出有利反應。