周末BTC突然下跌，來到82k附近。加密市場一片凄凄慘慘戚戚。這個三月BTC已經踩過10個月均線78.5k，現在似乎是拉開架勢要再次測試。通常而言，牛市期間是不會踩破10個月均線的。如果踩破了，那就往往是轉熊了。

當然，比BTC慘烈百倍的是ETH（以太坊）。真是不看不知道，一看嚇一跳。上個月二月份ETH收盤2222刀，別說跌破10個月均線3k了，就連30個月均線2.3k都跌破了。三月以來繼續下跌，至今已經回到1850刀，更是在30個月均線下方深不見底。

要知道，ETH上次跌破30個月均線還是2022年6月份，加密市場正式從技術上確認進入熊市的時候。之後ETH一直在30個月均線之下運行，直到2023年12月份才向上衝破均線阻力，重返牛市。

從2022年6月到2023年12月，整整一年半的時光逝去。

現在，ETH再次回到1850刀。這個高度，最早在2021年2月份就已經達到。從那時起，春去秋來，一晃已是四載光陰。期間，ETH最高超過4500刀。遠遠望去，它好像一直在1000多刀到4000多刀之間橫盤震蕩，彷彿活成了一個穩定幣。

教鏈依稀記得，在2021年年底加倉4000刀的ETH時，耳邊響起的是某行業大咖唱多ETH一萬刀起步、三萬刀不是頂的聲音。教鏈其實挺“保守”的，準備說等1萬刀就減倉。

下場就是等了3年，確實等到了“1字頭”的ETH，只不過不是1萬多刀，而是1千多刀。

想來市場也不是沒給過機會。2021年底ETH突破4500的時候，教鏈當時拿ETH去做LP的，全都自動賣成USDT了。結果不開眼的是，等ETH跌回4000刀，就急不可耐地又把這些USDT全都換成了ETH——4000刀的ETH。

即便如此，市場也不是沒給教鏈“解套”的機會。

2024年3月份和2024年12月份，ETH都曾經短暫地達到過4000刀附近。不過教鏈拒絕“韭菜三寶”之“回本止盈”，決定繼續拿住、拿穩。只可惜，ETH並不能讓拿穩變成穩拿（winner）。

有趣的是，從2020年至今，教鏈陸陸續續寫過很多文章，有興趣的讀者可以去“劉教鏈”公眾號搜索查證，從以太坊的“自限性”問題，到對EIP-1559燃燒模型的質疑，以及以太坊PoW轉PoS后對PoS的種種疑慮，基本上都是持懷疑和擔憂的態度，以至於當年的評論區都是被ETH擁躉的激烈批評所充斥。

但是教鏈卻在行動上對ETH做了多，長期持有ETH倉位。

這顯然不是知行合一。這是故意反着做。苦笑之餘，教鏈找了個自我寬慰的說法，叫做“認知對沖”。

所謂認知對沖，就是行動和認知反着來。這樣，如果ETH大漲，那麼認知錯了，但是倉位賺了。如果ETH沒有大漲甚至跌了，那麼倉位虧了，但是認知得到了驗證。反正怎麼都不虧。這就是對沖。

不過從金錢主義的角度講，倉位虧了就是虧了。安慰自己的方法其實是“交了學費”。

感謝“好老師”、以太坊創始人、以太坊基金會實際掌控者Vitalik Buterin。

有人還在心存殘念，聲稱以太坊即將迎來重大轉折。

其實以太坊的重大轉折已經發生過了。就是它拋棄PoW，轉向PoS的那一刻。

這時候就要再再一次拿出來2024.8.27文章《以太坊的人生困局》中的經典插圖了：

去年的這幅圖唯一需要更新的，就是ETH/BTC從當時圖中的0.04已經近乎再次腰斬，跌到了0.022。

0.022是什麼水平？近乎2018年以來的歷史最低位。期間只有2019年9月份左右跌到過局部低位0.016。而最高2018年初曾經創下過0.122的歷史高點。今天的0.022，比這一高點跌去了82%。

這意味着，當年沒有趁高把ETH換成BTC，今天相當於損失了80%的BTC。

當年價值10枚BTC的ETH倉位，堅持拿住，穿越牛熊，拿到今天，只值1.8枚BTC了。

心痛嗎？

為什麼一個PoW轉PoS就能對價值造成如此毀滅性的打擊？教鏈不知道對此Vitalik Buterin同學有沒有預料到。

對這個問題的解釋可能有無花八門的。但教鏈感覺一個可能的關鍵原因就是PoS節點對幣價根本就沒有托底支撐作用。

當初PoW轉PoS，有無數人為PoS辯解，說什麼PoS要質押代幣，因此有資金成本，這和PoW支付算力成本是一樣的。

但是設身處地的想想，感受一下，就很不一樣。

PoW挖礦生產出來的代幣，比如BTC，是有實打實的物理生產成本的。當礦機回本之後，其實就是運營性開支，包括電費、水費、場地等費用，主要是電費。

關鍵是有了這個成本，加上BTC不腐壞的特性，當價格擊穿挖礦成本線時，礦工就傾向於持幣等待更好的價格，而不是急於拋售挖礦所得，從而緊縮了供應，支撐了價格。

而PoS就是存幣生息。質押者會覺得質押所得是白得的，從而傾向於拋售。就像你把錢拿去理財，賺到了利潤，拿利潤去消費的時候，就會更加敢於消費。

也許這才是ETH跌起來深不見底的原因之一吧？