作者：Techub 熱點速遞 撰文：Yangz，Techub News

在關於 Pump.fun 將開發自家 AMM 的傳聞發酵近一個月後，這一 Solana 生態龍頭 Memecoin 發行平台今日正式宣布推出原生 DEX——PumpSwap。加上本周早些時候 Blockworks 爆料的 Raydium 也將推出原生 Memecoin 發行平台 LaunchLab 的消息，曾經的「戰友」已然變成了「對手」，爭奪 Solana Memecoin 市場的戰役也正式打響。

談及 Pump.fun 和 Raydium 的關係，最初其實是互利共生的。Pump.fun 的 Memecoin 發行機制大致可分為兩個階段，首先是「內盤」階段，依靠自家的 Bonding Curve 機制（簡單來說，代幣價格越高，釋放的代幣數量就越多）進行交易撮合。當代幣交易量達到 6.9 萬美元並順利「畢業」后，便進入「外盤」階段，這時流動性會遷移至 Raydium 並繼續開放交易，而 Raydium 則會收取 6 SOL 的上幣費用。可以說，Pump.fun 的「內盤」階段為代幣提供了早期價格發現，而通過轉移到 Solana 上 TVL 排名第一的 DEX，則為這些 Memecoin 引入了市場自然平衡機制，在一定程度上有助於緩解單一曲線模型可能帶來的極端價格波動。

Blockworks Research 發布的數據显示，自去年第二季度開始，Raydium 的收入就有很大一部分來自 Pump.fun Memecoin 的交易費用，其中去年第四季度，佔比更是達到了 53%（Raydium 從每筆交易中收取 0.25% 的手續費）。儘管今年第一季度（截至 2 月 23 日）略有下滑，但佔比仍舊達到了 44%。此外，DefiLlama 數據显示，受益於去年 Solana Memecoin 的熱潮以及 Pump.fun 的火爆，Raydium 2024 年期間的日交易量從約 2.45 億美元飆升至 20 多億美元。

那麼，這對曾經「互幫互助」的夥伴為何要「分開旅行」呢？

Pump.fun 在今日的官宣推文中表示，「從第一天起，我們的目標就是創建最無摩擦的代幣交易環境。代幣流動性的遷移會減緩代幣的發展勢頭，併為新用戶帶來不必要的複雜性。現在，遷移可立即免費進行」。此外，其也在投資創建更可持續的生態，未來「協議收入的一定比例將與代幣創造者分享」（目前 PumpSwap 上的每筆交易收取 0.25% 的手續費，其中，0.2% 分額給流動性提供者，0.05% 分配給協議，待創造者收入分享功能上線后，費用分配將發生變化）。簡單來說，Pump.fun 此舉意在貫徹其「無摩擦交易」的初心，同時保證「肥水不流外人田」。

而 Raydium 匿名核心貢獻者 Infra 在接受 Blockworks 的採訪時也透露，該協議其實「幾個月前」就已着手開發 LaunchLab，但由於不想讓 Pump.fun 團隊覺得 Raydium 是在與他們直接競爭，就一直在擱置該項目。直到市場上爆出有關 Pump.fun 將開發自家 AMM 的消息，Raydium 才意識到，再不行動恐怕就要「坐吃山空」。Infra 還指出，Pump.fun 的火爆在一定程度上得益於 Raydium 提供的堅實基礎設施，但其並沒有把 LaunchLab 看成是 pump.fun 的殺手，「只是為不想從零開發程序的團隊以及喜歡使用 Raydium 的 AMM v4 進行流動性池遷移的 Pump.fun 用戶提供替代方案。」

儘管雙方都沒有明言要與昔日的「戰友」正面交鋒，但考慮到一系列醜聞導致 Solana Memecoin 生態陷入低迷的事實，其實市場早已心知肚明，「分開旅行」無非是「All about money」。DeFiLlama 數據显示，較今年 1 月末約 1538 萬美元的高峰，目前 Pump.fun 的交易費用已降至 100 萬美元的級別，而 Raydium 的交易費用也已從 3000 萬美元的級別降到了 60 至 70 萬美元。

在筆者看來，這儼然是一場在 Memecoin 市場萎縮下關於流量和用戶的「生存戰」。隨着 Solana 生態 Memecoin 熱潮的退卻，雙方都面臨着收入銳減和用戶流失的壓力。但問題在於，在 CZ 帶火 BNB Chain 生態 Memecoin，Solana 自身便面臨「外患」的情況下，目前的 Memecoin 市場還有多少空間留給它們？兩者在 Solana 流量下滑的背景下硬碰硬，或許只會是一場消耗戰。

Memecoin 市場的熱度本就高度依賴情緒驅動，一旦賺錢效應消退，用戶往往會迅速轉向其他熱點。PumpSwap 和 LaunchLab 若無法在這場戰鬥中提供足夠的吸引力，很可能只會徒勞無功。當然，不可忽視的一點是，PumpSwap 並未將自己局限於 Memecoin，目前它已擴展支持包括 PENGU、APT 和 TRON 在內的多個熱門項目代幣交易，試圖藉此擴大影響力。至於 LaunchLab，除了提供線性、指數和對數結合曲線以匹配代幣的需求和價格，以及允許第三方用戶界面設定自己費用外，是否會帶來其他新機制，仍需等待 Raydium 的進一步公布和市場的反饋。

最終，誰能在這場生存戰中勝出，不僅取決於各自後續的實際表現，還取決於 Solana 生態的整體走向。若 Solana 的 Memecoin 敘事能夠再次升溫，或許我們將見證 Raydium 打破 Pump.fun 在「Solana Memecoin」領域的霸主地位；又或者，Pump.fun 乘勢而上，進一步鞏固其領先優勢。