作者：Robbie Petersen，Dragonfly；翻譯：金色財經

從根本上講，區塊鏈是資產賬本。這意味着區塊鏈在以下三個方面有出色的表現：

● 發行資產

● 轉移資產

● 編程資產

客觀地說，任何利用這些特性的加密用例都必然因其上鏈的本質而獲得結構性優勢。同樣，任何不利用這些特性的用例則無法獲得結構性優勢。大多數情況下，解鎖的更多是意識形態上的優勢。

儘管去中心化、隱私和抗審查性無疑是值得追求的目標，但後者實際上將可編程資產賬本的總可尋址市場（TAM）縮小為僅面向一部分理想主義者。越來越明顯的是，大規模採用的路徑將由實用主義而非理想主義鋪就。

因此，本文旨在聚焦於前一類用例——那些如果沒有區塊鏈，產品將明顯更差的用例：

● 代幣化

● 去中心化虛擬基礎設施網絡（DeVin）

● 去中心化物理基礎設施網絡（DePin）

● 穩定幣和支付

● 投機

在深入探討之前，我想強調兩點。

首先，以下觀點旨在從第一性原理推導得出。這意味着不僅僅是簡單地將加密技術作為問題的解決方案進行改造。相反，它意味着識別那些無論加密技術是否存在都會持續存在的問題，然後主動評估加密技術是否能夠提供結構更優的解決方案。

其次，本文力求盡可能細緻入微。作為人類，我們天生傾向於簡化事物。我們的大腦喜歡聽起來簡單明了的東西。然而，現實並不簡單，而是相當複雜的。

1、代幣化

金融資產通常可以分為兩類：

● 證券化資產

● 非證券化資產

雖然這看似是一個微不足道的區別，但它對於理解我們現有的金融賬本如何運作至關重要。證券化的資產具有兩個非證券化資產所不具備的重要特徵。

首先，證券化資產具有CUSIP。CUSIP是一個獨特的9字符字母数字代碼，分配給股票、債券和其他證券等金融工具。例如，蘋果公司普通股的CUSIP是037833100。雖然北美使用CUSIP，但世界其他地區使用ISIN，它將CUSIP作為更廣泛的12字符代碼的一部分。重要的是，這兩種代碼都用於通過標準化來促進信任。只要資產具有CUSIP，每個人都能在同一頁面上操作。

證券化資產的第二個獨特特徵是，它們幾乎都通過一個標準的清算中心進行結算。在美國（以及全球範圍內）指的是存管信託與清算公司（DTCC）。DTCC及其子公司的主要工作是確保所有交易都能順利清算和結算。

例如，假設你在Robinhood上購買了10股特斯拉股票。交易被發送到交易所或做市商以匹配賣家。然後，DTCC的國家證券清算公司（NSCC）介入清算交易，確保雙方履行交易。最後，DTCC的另一個部門存管信託公司（DTC）在第二天（T+1）進行結算，將你的2500美元轉移給賣家，並將10股股票轉移到Robinhood在DTC持有的賬戶中。到第二天，你的Robinhood應用程序會显示你擁有這些股票。

當人們說區塊鏈將取代我們的金融軌道並實現更快、更便宜的結算時，他們要麼暗指要麼明指的是取代DTCC及其封閉的、集中化的資產賬本。然而，儘管區塊鏈可能因其開放和可編程的特性而提供許多結構性優勢——例如消除批量處理和T+1結算、提高資本效率、嵌入合規性等——但區塊鏈難以取代DTCC，原因如下：

● 路徑依賴：現有的證券標準（CUSIP / ISIN）與支撐DTCC作為標準結算層的雙邊網絡效應的結合，使得取代現有模式幾乎不可能。DTCC的轉換成本極高。

● 結構性激勵：DTCC作為一個高度監管的清算中心，由其用戶——包括銀行、經紀交易商和其他證券行業參与者（如摩根大通、高盛等）等主要金融機構——擁有。換句話說，那些必須集體同意採用不同結算系統的實體，同時也在現有系統中擁有既得利益。

● T+1的複雜性：與支付類似（我們將在後面討論），除了T+1結算的基礎設施陳舊之外還有其他原因，區塊鏈可能無法明確解決這些問題。首先，經紀商並不總是有足夠的流動性來立即執行訂單。一天的緩衝時間為通過貸款和銀行轉賬確保資金提供了必要的時間。其次，DTCC的凈額結算過程減少了需要執行的交易量（例如，1000筆特斯拉買入和800筆賣出凈額為200筆）。直觀地說，這個過程在更長的時間範圍內更有效。立即結算交易將顯著增加執行的總交易量——這是大多數（甚至所有）區塊鏈目前無法處理的。需要知道的是，DTCC在2023年的年交易量為2.5萬億美元。

簡而言之，現有的金融軌道更有可能由DTCC自身更新，而不是被區塊鏈取代。因此，這意味着任何在鏈上交易的證券在定義上仍然是二次發行的。換句話說，它們仍然需要在後端與DTCC結算。這不僅削弱了區塊鏈理論上提供的任何結構性優勢，而且代幣化還帶來了額外的成本和複雜性，需要通過預言機來協調價格數據。

因此，這將鏈上證券的價值主張降低到了一個不那麼吸引人的程度：為非KYC實體在DeFi中訪問和使用證券打開了監管套利的機會。儘管這裏確實存在未滿足的需求，特別是在新興市場，但這隻是主要發行資產市場的一小部分。

然而，這並不是說區塊鏈在代幣化證券場景中沒有作用。儘管國內清算中心目前運作得“足夠好”，並且由於結構性原因不會被顛覆，但這些清算中心之間的全球互操作性仍然不理想（結算時間通常為T+3）。也許區塊鏈更具吸引力的機會是作為國內清算中心之間的全球對賬層。鑒於其作為開放資產賬本的無國界性質，區塊鏈可以將國際交易的結算時間從T+3減少到接近零。更有趣的是，這可能是最終進入國內結算領域的一個強有力的切入點，而無需面對老生常談的冷啟動問題。我們稍後將進行詳細討論，同樣的邏輯似乎也適用於支付領域。

（1）解鎖長尾流動性

我們來看第二類金融資產——非證券化資產。根據定義，這些資產沒有CUSIP，也不依賴於DTCC和我們現有的金融軌道。這些資產大多數通過雙邊交易進行交易（或者根本不交易）。非證券化資產的例子包括私人信貸、房地產、貿易融資應收賬款、知識產權、收藏品和私人基金（如私募股權、風險投資和對沖基金）的股份。如今，這些資產未被證券化的主要原因為：

● 異質性：證券化需要可以輕鬆彙集和標準化的同質資產。上述資產大多是異質的——每個房地產、私人貸款、應收賬款、基金股份或繪畫都有獨特的特徵，使得它們難以匯總和標準化。

● 缺乏活躍的二級市場：這些資產也缺乏像紐約證券交易所那樣的標準二級市場。因此，即使它們被證券化並與DTCC結算，它們也沒有交易所來最終連接買家和賣家。

● 進入門檻過高：證券化資產的過程通常需要超過六個月的時間，並且發行人需要支付200萬美元以上的費用。雖然其中一些步驟對於確保監管合規和信任是必要的，但這個過程過於冗長和昂貴。

回到本文的大前提，作為可編程資產賬本，區塊鏈在三個方面表現出色——每一個方面都解決了上述痛點：

● 發行資產：雖然證券化資產的門檻可能很高，但在鏈上代幣化這些資產的摩擦較小。此外，這不必以犧牲監管合規為代價，因為這種邏輯可以嵌入到資產本身中。

● 轉移資產：通過提供一個共享的資產賬本，區塊鏈為前端構建統一的流動性市場提供了後端基礎設施。其他市場（如借貸、衍生品等）也可以在此基礎上構建，以促進更高的效率。

● 編程資產：雖然DTCC運行在幾十年前的系統中，包括COBOL等語言，但區塊鏈解鎖了將邏輯直接編程到資產中的能力。這意味着通過在這些產品中嵌入更細緻的邏輯，異質資產可以簡化或打包成代幣化工具。

簡而言之，雖然區塊鏈可能對現有證券的DTCC提供一些小的改進，但它們為非證券化資產提供了階梯式的解鎖。這表明可編程資產賬本的邏輯採用弧線可能從這個長尾開始。這不僅在直覺上是有意義的，而且與大多數新興技術的採用也是一致的。

（2）MBS（抵押支持證券）時刻

我個人的一個觀點是，抵押支持證券（MBS）是過去50年中最重要的技術之一。通過簡單地將抵押貸款轉化為可以在流動性二級市場上交易的標準證券，MBS通過更具競爭力的投資池改善了價格發現，削弱了歷史上嵌入抵押貸款中的非流動性溢價。換句話說，我們能夠以更低的成本為我們的房屋籌資，這要歸功於MBS。

在未來的5年裡，我預計幾乎所有非流動性資產類別都將經歷其“抵押款持證券（MBS）時刻”。代幣化將導致更流動的二級市場、更多的競爭、更好的價格發現，以及最重要的，更有效的資本配置。

2、去中心化虛擬基礎設施網絡（DeVin）

在人類歷史上，人工智能將首次在幾乎所有領域超越人類智能。更重要的是，這種智能不會保持靜態——它將不斷改進，它將專業化並協作，並且它將幾乎無限複製。換句話說，想象一下，如果我們把每個領域中最有效的個體幾乎無限複製（僅受計算能力限制），然後我們對它們進行超優化，使它們能夠無縫協作。

簡言之，人工智能的影響將是巨大的——而且可能比我們線性編程的大腦直觀預期的要大得多。

自然，這引發了一個問題：作為可編程資產賬本，區塊鏈在這個新興的代理經濟中會發揮作用嗎？

我預計區塊鏈將通過兩種方式增強人工智能：

● 資源協調

● 成為代理交易的經濟基礎

對於這個觀點，我們將主要展開描述前一個用例。如果你對後者感興趣，我在幾個月前寫了一篇專門的文章，主要內容是：區塊鏈可能支撐代理經濟，但這需要一些時間。

（1）未來的商品

從根本上講，人工智能（尤其是代理）需要五個核心輸入才能運行。

● 能源：電力是維持人工智能硬件運行的動力。沒有能源意味着沒有計算能力，也就意味着沒有人工智能。

● 計算：計算能力是驅動人工智能推理和學習能力的處理能力。沒有它，人工智能無法處理輸入或運行。

● 帶寬：帶寬是使人工智能連接的數據傳輸能力。沒有它，代理無法實時協作或更新。

● 存儲：存儲是保存人工智能數據和軟件的容量。沒有它，人工智能無法保留知識或狀態。

● 數據：數據為人工智能提供了學習和響應的必要上下文。

這裏我們將專註於前四個要素。要理解在人工智能背景下可編程資產賬本的更具吸引力的用例，首先了解計算、能源、帶寬和存儲的採購和定價方式非常重要。

與傳統商品市場不同，傳統市場通常通過不靈活的雙邊協議運作。例如，計算能力主要通過與AWS等超大規模提供商的長期雲合同或直接從Nvidia購買GPU來獲取。能源採購同樣低效。數據中心與公用事業或能源批發商（通常是提前幾年）談判協商固定費率購電協議（PPA）。存儲和帶寬市場也存在類似的結構性低效。存儲是從雲提供商那裡以預定塊購買的，公司通常過度配置以避免容量限制。同樣，帶寬是通過與ISP和CDN提供商的非彈性承諾獲取的，這再次迫使公司優先考慮峰值容量需求而非平均利用率。

所有這些市場的共同點是缺乏細粒度的實時價格發現。通過以剛性層級而非連續價格曲線出售資源，現有系統以犧牲效率為代價換取可預測性，因為買家和賣家無法有效協調。根據定義，這會導致以下兩種情況中的一種：要麼容量被浪費，要麼業務受到限制。結果無疑是資源得不到最佳分配。

可編程資產賬本為上述問題提供了一個引人注目的解決方案。雖然這些資源可能永遠不會被證券化（原因在前一節中提到），但它們可以輕鬆代幣化。通過提供計算、能源、存儲和帶寬代幣化的基礎，區塊鏈理論上能夠為這些資源解鎖流動性市場和實時動態定價。

重要的是，這是現有賬本無法實現的。作為可編程資產賬本，區塊鏈在此背景下具有五大結構性優勢：

● 實時結算：一個需要幾天甚至幾小時來結算這些資源交換的資產賬本會削弱這些市場的效率。區塊鏈本質上是開放、無國界、24/7和實時的，確保這些市場不受延遲的阻礙。

● 開放：與由現有寡頭控制的傳統資源市場不同，基於區塊鏈的資源市場在供應端具有固有的低進入壁壘。通過創建一個開放市場，任何基礎設施提供商——從超大規模數據中心到小型運營商——都可以將其過剩容量代幣化並提供給需要的人。與大多數人的想法相反，長尾佔據了數據中心的更大份額。

● 可組合性：區塊鏈使其他衍生市場能夠存在於這些市場之上，從而促進更高的市場效率，因為買家和賣家可以像傳統商品一樣對沖。

● 可編程性：智能合約使得複雜的條件邏輯可以直接嵌入到資源分配中。例如，計算代幣可以根據網絡擁塞自動調整其執行優先級，或者存儲代幣可以編程地跨地理區域複製數據以優化延遲和冗餘。

● 透明度：鏈上市場提供了價格趨勢和利用模式的可見性，使市場參与者能夠做出更明智的決策，減少信息不對稱。

重要的是，雖然這個想法幾年前可能面臨阻力，但日益自主化的人工智能代理的出現將極大地加速對代幣化資源市場的需求。隨着代理的激增，由於它們的固有特性，它們將需要實現對這些資源的動態訪問。

例如，我們假設一個視頻處理自主代理，負責分析數千個地點的安全錄像。其每日計算需求可能會波動幾個數量級——在正常活動期間需要最少的資源，而在異常事件觸發多個錄像的深度分析時突然需要擴展到數千個GPU小時。在傳統的雲模型中，這個代理要麼過度配置浪費大量資源，要麼在需求高峰期間面臨重要性能瓶頸。

然而，在代幣化計算市場中，同一個代理可以通過編程獲取它所需的資源，按市場清算價格，在需要時獲取。在檢測到異常事件時，它可以立即競標並確保額外的計算代幣，以最大速度處理錄像，然後在分析完成后立即將這些資源釋放回市場——所有這些都無需人工干預。數百萬個自主代理所獲得的經濟效率代表了資源分配的階梯式改進，這是傳統採購模式無法比擬的。

也許最有趣的是，這可能會催生以前不可能的用例。如今的代理仍然依賴於有預先建立的計算、能源、存儲和帶寬訪問權限的組織公司。然而，有了區塊鏈支持的市場，代理可以自主地按需獲取這些關鍵資源。這顛覆了現有模式，使代理成為根本上獨立的經濟參与者。這反過來可以促進更大的專業化和實驗，代理在沒有制度約束的情況下將優化越來越細化的用例。

結果就是誕生一個根本不同的範式，下一代突破性的人工智能應用程序不是自上而下出現，而是自下而上在代理之間的自主互動中湧現。再次強調，這是因可編程資產賬本的獨特支持而實現的。

（2）展望未來

轉變可能一開始是緩慢的漸進式的，但隨着代理承擔更大的自主性和經濟重要性，鏈上資源市場的結構性優勢將變得更清晰。

正如過去的商品——石油、農業、金屬、土地——出現了高效市場一樣，未來的商品——計算、能源、帶寬和存儲——似乎也一定會找到自己的市場。然而，這一次它們將在鏈上。

3、去中心化物理基礎設施網絡（DePin）

前一個觀點論證了可編程資產賬本作為這些新興資源市場的数字基礎的作用，本觀點將論證區塊鏈如何同時顛覆物理基礎。雖然我們不會深入探討每個垂直領域，但以下邏輯通常適用於任何DePin垂直領域（例如電信、GPU、定位、能源、存儲和數據）。

（1）波特五力模型

理解物理基礎設施公司的經濟學以及區塊鏈和DePin如何可能顛覆它們的最佳框架之一是通過邁克爾·波特的五力模型來分析。

波特框架是對在沒有結構性護城河的情況下企業的利潤率被侵蝕到資本成本的眾多力量的更細緻描述。這五種力量如下：

● 現有競爭者之間的競爭：行業是否受到現有競爭者之間激烈競爭的催化從而可能導致價格戰？基礎設施巨頭往往在合作的寡頭垄斷中運作，它們或明或暗地保持足夠高的價格以維持豐厚的利潤率。

● 新進入者的威脅：新競爭者進入市場的難易程度如何，是否通過增加供應稀釋盈利能力？直觀地說，基礎設施巨頭也通過資本密集型和規模經濟帶來的低進入壁壘而受到保護。

● 替代品的威脅：是否有替代產品削弱現有產品的價值？由於是商品業務，基礎設施巨頭通常不面臨替代品的威脅。

● 買家的議價能力：企業能夠為其產品收取多少費用是盈利能力公式的關鍵輸入項。買家——客戶或企業——是否有能力要求更低的價格或更好的條款，從而擠壓提供商的利潤？基礎設施巨頭面臨低轉換成本。這通常表明在商品市場中，結果就是成本最低的生產者獲勝。

● 供應商的議價能力：企業為其投入支付多少費用是盈利能力公式的分母。企業是否對關鍵投入供應商有影響力，確保投入成本保持適度？基礎設施巨頭有三個主要投入項：（1）土地（2）勞動力和（3）硬件。雖然供應商確實有一定的議價能力，但大型基礎設施現有企業通常通過固定合同和批量交易來減輕這些風險。

顯然，這個框架表明，物理基礎設施巨頭是具有高度防禦性的業務。這與大多數現有企業在過去30年中保持其市場地位的事實一致。然而，DePin模式是一個強大的挑戰者，原因有三。

（2）DePin的三大結構性優勢

首先，DePin採用了一種新穎的資本形成模式，即網絡建設的前期資本成本外包給個人貢獻者。作為回報，這些人獲得代表網絡未來增長權益的代幣。這使得DePin項目能夠達到一個閾值規模，使得單位經濟實際上具有競爭力，而無需最初以集中方式籌資。重要的是，這表明，當有效執行時，DePin模式可以通過滲透現有企業所依賴的規模經濟來創造可行進入者。

其次，DePin從根本上改善了波特五力中第五種力量的經濟學：供應商的議價能力。通過利用分佈式的人類網絡，DePin模式不僅減少，而且完全避開了物理基礎設施業務的兩個（可能所有三個，我們稍後將討論）最大的投入成本：

● 土地：通過利用個人貢獻者——他們自己擁有土地——DePin模式完全消除了這一成本。

● 勞動力：同樣，DePin通過將節點的設置和維護外包給網絡參与者來規避勞動力成本。

DePin模式的第三個結構性優勢在於其能夠更細緻地匹配供需，從而減少無謂損失。這一優勢在地理依賴型網絡（如DeWi）中尤為明顯。這些項目能夠首先看到帶寬需求最高的地方，然後集中代幣排放來激勵該地區的供應側建設。此外，如果需求在其他地方激增，它們還可以動態調整激勵措施。

這與傳統基礎設施業務形成鮮明對比，後者在希望能夠支持需求高峰的情況下建設供應。如果需求下降，電信公司仍然需要支付維護基礎設施的成本，導致無謂損失。由於去中心化的性質，DePin網絡在匹配供需方面具有更細緻的控制。

（3）展望未來

展望未來，在需求側，我預計DePin模式將在兩個關鍵領域繼續表現出色：一是B2B應用，該領域的企業本質上對成本更敏感（例如計算、數據、定位、存儲），二是消費者商品，該領域的消費者沒有主觀偏好，主要關注的是優化成本（例如帶寬、能源）。

4、穩定幣與全球支付

2023年，全球GDP約為100萬億美元。同年，全球支付手續費支出超過2萬億美元。也就是說，全球每花費100美元，平均就有2美元用於支付手續費。隨着我們的世界越來越不受地理限制，這一数字預計將以7%的年複合增長率持續增長。可以說，最大的機會之一在於滿足對更低成本的全球支付的需求。

與國內支付類似，全球資金轉移的高手續費與其說是網絡基礎設施的問題，不如說是風險的問題。與大家經常聽到的相反，促進全球支付的消息傳遞層——SWIFT——實際上非常便宜。SWIFT的網絡費用通常僅為每筆交易0.05至0.20美元。其餘的成本——通常高達40至120美元——來自兩大下游。

● 風險與合規：確保跨境交易遵守KYC/AML要求、制裁和其他貨幣限制的負擔由監管機構施加給銀行。如果銀行違反這些規定，他們可能會被罰款高達90億美元。因此，如果你是一家促進跨境支付的銀行，建立專門的團隊和基礎設施以確保不會不小心違反這些制裁是至關重要的。

● 代理銀行業務：為了在全球範圍內轉移資金，銀行必須與其他銀行建立代理銀行業務關係。鑒於不同銀行根據其管轄範圍管理風險與合規，協調這些差異會產生額外成本。另外還需要建立專門的團隊和基礎設施來管理代理銀行業務關係。

最終，這些成本會轉嫁給最終用戶。因此，簡單地說“我們需要更便宜的全球支付”並沒有切中要害。我們需要的是在結構上更好地審計和管理與全球支付相關的風險。

直觀地說，這是區塊鏈擅長的。通過不僅規避對代理銀行的需求，還提供一個開放賬本，使得所有交易都可以實時審計，區塊鏈在管理風險方面提供了本質上更優的資產賬本。

此外，也許更有趣的是，由於區塊鏈的可編程性，它可以將任何必要的支付規則或合規性嵌入到交易本身中。區塊鏈的可編程性還使得抵押資產的原生收益可以分配回跨境支付促進者（甚至可能是最終用戶）。這與傳統匯款機構如西聯匯款形成鮮明對比，後者將資金鎖定在全球預付費賬戶中。

結果是，承保風險的成本應壓縮至編程開放賬本以處理合規和風險管理的成本（加上必要的出入金成本），再減去穩定幣抵押品產生的收益。這是對現有代理銀行解決方案以及其他依賴封閉集中數據庫的現代跨境解決方案（如Wise）的客觀結構性優勢。

也許最重要的是，與國內支付不同，各國政府似乎沒有動力自己建立全球互操作的支付基礎設施，這會蠶食穩定幣的價值主張。事實上，我認為政府不建立互操作的支付軌道有強大的結構性動力，以保持價值主要以其本國貨幣持有。

這可能是穩定幣最有利的順風——跨境支付是一個獨特的尋求私人市場解決方案的公共市場問題。只要政府有結構性動力維持糟糕的全球支付基礎設施，穩定幣將保持良好定位，逐步促進全球商業並縮減每年2萬億美元的跨境支付手續費。

採用路徑

最後，我們來推測一下採用路徑。最終將有兩個因素決定穩定幣的採用弧線：

● 支付類型（即B2B、B2C、C2C等）

● 支付走廊（即G7、G20小國、長尾客戶）

直觀地說，手續費最高且銀行/支付基礎設施最差的支付走廊可能會率先採用穩定幣（例如全球南方、拉美、東南亞）。此外，這些地區往往也是受不負責任的貨幣政策和歷史上波動較大的本國貨幣影響的地區。在這些地區採用穩定幣具有雙重好處：更便宜的手續費以及獲取美元的途徑。後者可以說是這些地區目前對穩定幣需求的最大驅動力，並可能繼續如此。

其次，鑒於企業在歷史上比消費者對成本更敏感，B2B用例也將通過前一個因素引領採用。如今，90%以上的跨境支付是B2B。在這一垂直領域中，中小企業似乎最適合採用穩定幣，因為它們運營利潤較薄，同時也比大型企業更願意承擔風險。無法獲得傳統銀行基礎設施同時需要美元的中小企業似乎是穩定幣採用的甜區。在全球範圍內，穩定幣的其他顯著用例還包括資金管理、貿易融資、國際支付和應收賬款。

展望未來，隨着長尾客戶越來越多地採用穩定幣作為一種結構上更優的跨境支付方式，我們應該看到其他人也會逐漸效仿，因為結構性優勢變得太過明顯而無法被忽視。

5、投機

最後一個觀點可能是最明顯、最直接的。人類天生有投機和賭博的慾望。這是幾千年來一直不變的，並將繼續如此。

此外，越來越明顯的是，區塊鏈具有獨特的優勢來填補這一空白。作為可編程資產賬本，區塊鏈再次降低了發行資產的門檻——在這種情況下是具有非線性收益的投機資產。這包括從永續合約到預測市場再到mem幣等所有東西。

展望未來，隨着用戶傾向於冒險並尋求越來越非線性的結果，區塊鏈似乎能夠很好地滿足這一需求，提供越來越新穎的投機手段。這可能包括從運動員、音樂家、歌曲、社交趨勢到TikTok帖子等任何市場。

人類將繼續需求新的投機方式，而區塊鏈是滿足這一需求的最佳的第一性原理手段。

6、未來如何？

縱觀歷史，新技術的採用都有類似的弧線：

某種新興技術提供了結構性優勢 -> 一小部分企業採用該技術以提高利潤率 -> 現有企業要麼效仿以保持競爭力，要麼將市場份額拱手讓給更靈活的採用者 -> 新技術的採用成為基本要求，因為資本天生只會選擇贏家。

在我看來，這就是為什麼區塊鏈作為可編程資產賬本的採用不僅是可能的，而且是不可避免的。通過在這五方面——代幣化、DeVin、DePin、支付和投機——提供明顯的結構性優勢，區塊鏈的採用很可能只是一個時間問題。雖然需要多久尚不明確，但可以確定的是，我們離這個目標從未如此之近。