來源：Grayscale；編譯：白水，金色財經

摘要

• 隨着市場對美國大選的關注，比特幣在 10 月份上漲。民意調查显示，白宮的競爭非常激烈，但金融資產的變化和預測市場的隱含賠率表明，投資者現在認為特朗普獲勝的幾率更高。

• 比特幣交易所交易產品 (ETP) 在本月出現大量凈流入[1]，儘管部分新需求可能反映了對沖基金的配對交易（他們可能做多比特幣 ETP 並做空比特幣期貨）。

• 加密和人工智能技術的交叉繼續帶來發人深省的發展，包括推廣自己的 memecoin 的自主聊天機器人。雖然由於這些項目的好玩性，人們很容易忽視它們，但它們表明，區塊鏈技術可以成為在人類、人工智能代理和聯網物理設備之間中介經濟價值的有效工具。

美國選民將於 11 月 5 日星期二投票，這場選舉預計將對数字資產行業產生重大影響。儘管民意調查显示白宮選舉競爭激烈，但投資者的預期似乎在過去一個月里轉向了前總統特朗普的勝利。例如，在 9 月底，基於區塊鏈的預測市場 Polymarket 的賠率显示，副總統哈里斯當時略勝特朗普一籌（有關背景信息，請參閱 Polymarket：加密貨幣的選舉年突破應用程序）。然而，到 10 月底，Polymarket 的總統選舉市場显示特朗普獲勝的概率為 65%（圖表 1）。預測市場並非萬無一失，哈里斯可能會贏得大選，但投資者對特朗普獲勝的預期轉變似乎在過去一個月推動了資產市場的發展。

圖 1：預測市場認為特朗普獲勝的幾率更高

金融市場是否在定價特朗普獲勝的可能性更高只能間接推斷，但 Grayscale Research 認為 10 月份的跨資產回報與“特朗普交易”一致（圖表 2）。從宏觀角度來看，美元升值，人民幣貶值，或許反映了人們對關稅風險的認知度上升。同樣，債券收益率上升（債券價格下跌），黃金價格上漲，這可能反映了特朗普總統任期內預算赤字擴大和通脹加劇的預期。比特幣當月升值 9.6%，是風險調整后表現較好的資產之一。這位前總統對比特幣和加密貨幣表現出極大的熱情，因此其升值可能反映了對有利於比特幣的監管環境的預期。此外，比特幣和黃金一樣，可能正在對特朗普總統任期內潛在的宏觀政策變化做出反應。

圖 2：比特幣是 10 月份表現優異的資產之一

美國大選結果可能會對数字資產行業產生重大影響。下一任總統和國會可能會通過針對加密貨幣的立法，並可能對影響更廣泛金融市場的稅收和支出政策做出修改。Grayscale Research 認為，參議院控制權的變化可能對加密貨幣特別重要，因為參議院在確認總統任命關鍵監管機構方面發揮着重要作用，例如美國證券交易委員會和商品期貨交易委員會 (CFTC) 主席。然而，在選民層面，數據显示，加密貨幣是一個兩黨共同關心的問題，民主黨人持有比特幣的比例略高於共和黨人。[2] 此外，兩黨的具體候選人都表示支持加密貨幣創新。無論哪個政黨掌權，Grayscale Research 都認為，全面的兩黨立法可能是美國数字資產行業的最佳長期解決方案。

10 月份，對美國上市的現貨比特幣交易所交易產品 (ETP) 的需求增加。截至 10 月 31 日，凈流入總額為 +53 億美元，高於 9 月份的 +13 億美元，創下 2 月份以來的最高水平。自 1 月份推出現貨比特幣 ETP 以來，凈流入總額已達到 +242 億美元，美國 ETP 目前持有比特幣總供應量的約 5%。

今年現貨 ETP 的凈流入可能對比特幣價格造成上行壓力。然而，這種關係可能不是一對一的，部分原因是對沖基金交易越來越受歡迎。具體來說，對沖基金（或其他成熟/機構投資者）可能會購買比特幣 ETP，同時賣空等值美元的比特幣期貨。該策略旨在從現貨和期貨價格之間的差異中獲利，有時被稱為比特幣“基差交易”或“套利交易”。[3] 由於該策略涉及購買比特幣（通過 ETP）和出售比特幣（通過期貨），因此它不應該對比特幣的市場價格產生重大影響。

目前還沒有對此類活動的確切衡量標準，但美國商品期貨交易委員會 (CFTC) 的一份報告指出，自 1 月份現貨比特幣 ETP 推出以來，一些對沖基金[4] 已將其比特幣期貨凈空頭頭寸增加了近 50 億美元。[5] 根據這一估計，Grayscale Research 認為，今年美國上市的現貨比特幣 ETP 的 242 億美元凈流入中，約有 50 億美元可能是配對的現貨/期貨頭寸，因此可能沒有促成比特幣價格升值（圖 3）。

圖 3：對沖基金可能會將比特幣 ETP 的多頭頭寸與期貨的空頭頭寸配對

儘管 10 月份比特幣的價格大幅上漲，但其他加密市場板塊的回報卻乏善可陳。例如，加密行業市場指數 (CSMI)（我們與 FTSE/Russell 合作開發的綜合指數）下跌了約 6%（圖表 4）。表現最差的市場板塊是公用事業和服務加密行業。這個多元化的加密行業包括許多與去中心化 AI 技術相關的代幣，其中一些代幣在今年早些時候上漲后在本月有所回落，包括 FET、TAO、RENDER 和 AR。[6]

圖 4：公用事業和服務落後於其他加密貨幣行業

儘管某些代幣估值有所回落，但去中心化人工智能主題仍然是加密貨幣市場的主導焦點。[7] 我們認為，這在很大程度上是由於新應用程序展示了“人工智能代理”對區塊鏈的使用——能夠理解目標並做出自主決策的軟件。

一個關鍵的新興人物是 Truth Terminal，這是由研究員 Andy Ayrey 創建的人工智能聊天機器人。聊天機器人在 X（以前的 Twitter）上有一個帳戶，並自主與其他 X 用戶互動（即，無需 Andy 的任何輸入）。在這種情況下，創新在於 Truth Terminal 表示有興趣創建 memecoin $GOAT，然後將新的 memecoin 存入關聯的區塊鏈地址。[8] 一旦擁有 memecoin 的所有權，Truth Terminal 就會採取措施向其社交媒體粉絲推廣該代幣。由於人們對這個故事的廣泛興趣，相關的 memecoin 升值了約 9 倍[9]，導致許多人稱 Truth Terminal 為“第一個人工智能代理百萬富翁”。雖然這個項目刻意幽默輕鬆，但它表明人工智能代理可以理解經濟激勵，並且可以使用區塊鏈來發送和接收價值。其他創新項目正在共同擁有的人工智能代理方面取得突破，未來有許多用例。[10]

雖然這些仍處於早期階段，但最新一波去中心化人工智能應用可能會以切實的方式兌現區塊鏈技術的承諾之一：它可以作為未來的核心金融基礎設施，需要在人類、人工智能代理以及可能的各種物理設備之間實現價值中介。我們認為，與傳統支付基礎設施相比，使用無需許可的區塊鏈可以成為人工智能代理積累和轉移資源的一種更優越的方式。

11 月 5 日的美國大選可能會在短期內主導加密和傳統金融市場。数字資產行業面臨着重要的問題，白宮和國會兩院的結果可能會在一定程度上影響美國的加密業務發展。與此同時，我們對数字資產的兩黨所有權、推動比特幣採用的眾多宏觀趨勢以及最近的技術突破（特別是在加密貨幣和人工智能的交叉領域）感到鼓舞。因此，無論下周的選舉結果如何，我們都樂觀地認為加密貨幣將繼續在美國發展。

參考資料

[1] 來源：彭博社。

[2] https://www.grayscale.com/globalassets/harris-poll/grayscale-crypto-election-research-report.pdf

[3] 例如，11 月 CME 比特幣期貨合約目前比比特幣現貨價格高出約 10%（年化）。在期貨合約到期時，兩個價格需要相同。因此，這種結構可以在兩個價格趨同時產生回報。

[4] 報告中稱為“槓桿基金”。

[5] 來源：CFTC 交易者持倉報告 (COT)。

[6] Artemis。為了說明目的，選擇的示例為按市值計算的大型 AI 相關資產以及 2024 年 10 月對公用事業和服務業的重大負面貢獻。

[7] Kaito

[8] Chain of Thought

[9] 來源：Artemis。 2024 年 10 月 13 日至 10 月 31 日期間返回。

[10] Cointelegraph 和 OLAS