撰文：Chandler，ForesightNews

10 月 24 日，行情數據显示，比特幣價格最低跌破 6.6 萬美元。從 10 月 21 日開始，比特幣的上漲勢頭顯現疲軟，從高點 6.95 萬美元一路下跌，一度觸及 65,260 美元的低點。以太坊的走勢與比特幣同步，自 2,770 美元高位一路滑落，最低跌至 2,440 美元。而根據 Coinglass 的數據显示，過去 24 小時內市場爆倉金額達到 2.79 億美元，其中多單爆倉高達 2.02 億美元。

行情是否再次達到階段性頂點？或許我們可以從鏈上數據上找到一些端倪。

比特幣市佔率漲至三年內高點

Bitcoin Dominance Index（BTC.D）是表示目前比特幣市值在加密貨幣市場佔比的指數。從 2022 年 9 月份左右以來，BTC 的市佔率一直處於整體上漲趨勢。根據 Coinmarketcap 數據显示，近期 BTC 的市佔率已接近 58%，全年上漲超過 8%，創下 2021 年 4 月來的高點。

根據歷史數據，牛市周期的初期通常伴隨着比特幣的市佔率上升，而當市場進入山寨幣的「Altcoin Season」時，比特幣的市佔率通常會下降。同時，比特幣市佔率達到高點時，市場往往進入橫盤整理或回調階段。理論上，這是市場流動性和投資情緒達到臨界點的表現，是由於比特幣吸引了大量資金流入后，價格達到較高水平，市場開始獲利了結的自然結果。

比特幣現貨 ETF 的資金流向成為關鍵

值得注意的是，本輪行情比特幣市佔率的上漲主要受到比特幣現貨 ETF 的資金大規模導入推動，尤其是機構投資者的參与。根據 CryptoQuant 首席執行官 Ki Young Ju 披露數據显示，美國比特幣現貨 ETF 中的機構持有量約佔 20%。資產管理公司持有約 193,000 個比特幣。得益於現貨 ETF，今年已有 1,179 家機構加入投資了比特幣。

從數據上看，10 月 14 日至 10 月 21 日，比特幣現貨 ETF 持續 7 日凈流入，尤其是貝萊德（BlackRock）ETF IBIT 凈流入超 15 億美元，使其目前持有的 BTC 數量升至 391,484 枚（價值約合 264.5 億美元）。比特幣的價格也從 62300 美元上漲超過 69000 美元。

隨着美東時間 10 月 22 日比特幣現貨 ETF 7 日凈流入后首次凈流出，總凈流出 7909.05 萬美元，比特幣價格趨勢也開始出現滯脹震蕩並伴隨下跌行情。這一現象可以被解讀為市場沒有突破重要的技術支撐點位，投資者對市場短期前景的信心下降，當機構資金開始減少或流出時，隨之出現價格回落。如果比特幣未能有效突破，價格走勢可能面臨進一步的整理和震蕩。

從另一層面理解，從市場的反應來看，比特幣的上漲吸引了大量的流動性，這在當前市場階段表現得尤為明顯。同時比特幣還在震蕩期間逐步吸走了其他山寨幣的流動性，進一步形成了明顯的「吸血」效應。而在比特幣上漲的過程中，其他加密資產的價格往往並不跟漲，導致市場流動性進一步向比特幣傾斜。如果比特幣無法突破關鍵阻力位，市場可能會經歷短期的回調，流動性進一步從山寨幣市場中抽離，價格波動性也會加劇。通常當比特幣達到新的高點后，部分流動性可能會溢出到山寨幣市場，才有可能迎來更大規模的價格上漲。

USDT 市值創歷史新高，USDT.D 觸及支撐

穩定幣總市值以搶走以太坊份額的方式增加了其份額佔比，排除其他山寨幣的因素，其占 BTC、ETH 和穩定幣總市值的比重在 2024 年從 7% 增長到 10%。據 DefiLlama 數據显示，穩定幣總市值現報 1727.78 億美元，創自 2022 年 5 月以來新高。

在這其中，USDT 市值創下 1200 億美元歷史新高，佔總穩定幣市值的 69.49%。這也是過去六個月穩定幣從 ETH 手中奪取市場份額的主要動力。

2023 年 3 月硅谷銀行 (SVB) 倒閉是穩定幣競爭的轉折點，導致 USDC 的份額大幅縮水，而 USDT 的供應量增加。但在一定程度上，USDT Dominance Index（USDT.D）的上漲對市場而言並非樂事。USDT.D 能作為市場情緒的晴雨表，有效預測比特幣在不同周期內的價格頂部和底部。

從下圖可見，在今年的行情中，每當 USDT.D 接近或重新測試其長期上升支撐線時，比特幣往往會出現局部的價格頂峰。這是因為投資者往往會在市場波動時期，將資金轉移到穩定幣如 USDT 以規避風險。因此，USDT.D 上升時通常暗示着市場資金的抽離，也就是近階段的比特幣價格的高點所在。

需求方減弱

從中長周期來看，目前比特幣市場的絕對已實現利潤與虧損均呈現顯著下降趨勢。自 2024 年 3 月比特幣達到 7.3 萬美元的歷史高點后，新資本流入市場的速度顯著減緩。根據 Glassnode 提供的數據显示，目前日流入市場的資本約為 7.3 億美元，儘管這一数字仍不算小，但與 3 月份高峰時的 29.7 億美元相比，下降幅度非常明顯。

這表明市場需求方的動能明顯減弱，雖然資金仍在流入市場，但其規模不足以推動比特幣價格的長期穩定上漲或下跌，而是更容易在相對小的資金變動下出現劇烈的波動。這種流動性不足的情況使得比特幣在短期內可能會繼續表現出較大的價格波動，同時市場整體缺乏明確的方向性，使得大資金的觀望情緒更加濃厚。

總體而言，比特幣當前確實處於高波動性與不確定性共存的市場局面，近半年的價格走勢更像是在現有區間內進行「直上直下」的不斷反覆波動。在沒有獲得真正的大規模資金注入或流出之前，比特幣的價格可能很難打破當前的震蕩格局。

這種市場現象與市場參与者的情緒波動緊密相關。大資金的觀望情緒較為濃厚，許多機構投資者選擇等待更明確的市場信號，如宏觀經濟政策的進一步明朗或是美聯儲未來貨幣政策的調整，以及即將結局的新一任美國總統大選。在當前階段，市場情緒較為脆弱，任何宏觀層面的突發變化都有可能成為市場波動的催化劑。